兴业投资原油周评：供应担忧&债务上限进展，国际油价五周来首度收阳

2023年5月22日

虽然市场对美国经济衰退和中国经济复苏不确定性可能抑制需求的担忧复燃，以及美国原油库存下降，但OPEC+减产、加拿大主要产油省发生森林大火和地缘政治困境，引发了供应紧缺忧虑，以及市场乐观预期美国将提供债务上限以避免违约，加之美国和印度计划补充战略原油储备，油价上周反弹走高，五周来首度收阳。截至收盘，美国WTI 7月原油期货整周累计上涨2.56%，收报71.79美元/桶，当周最高触及73.52美元/桶，最低跌至69.37美元/桶。布伦特7月原油期货整周累计上涨2.26%，收报75.86美元/桶，当周最高触及77.45美元/桶，最低跌至73.45美元/桶。

周初，由于美国债务上限僵局和美国银行业困境引发市场对美国经济陷入衰退并抑制原油需求的担忧。美国财长耶伦周二警告说，美国违约将导致一场 "前所未有的经济和金融风暴"，可能引发收入冲击并导致衰退。此外，随着利率持续上升，美国经济增长已经在放缓，许多预测者预计今年会出现衰退。标普全球市场情报首席美国经济学家Joel Prakken表示，在国会议员争论不休之际，不确定性可能导致消费者、投资者和企业缩减开支，从而增加经济衰退的可能性。即使美国在现金耗尽前达成协议，不确定性仍可能产生限制经济增长的遗留效应。德意志银行表示，美国经济衰退预计将于今年第四季度开始，激进的加息将使美债收益率倒挂，导致美国经济陷入具有一定滞后性的衰退，而不是软着陆。目前，几乎所有领先指针都显示美国将在今年年底前陷入衰退。

与此同时，近期发布的弱于预期的中国宏观数据表明，世界第二大经济体在新冠开放之后的复苏摇摇欲坠，并加剧了对经济衰退的担忧，给油价施加了下行压力。中国4月消费者价格指数(CPI)上升了0.1%，是2021年2月以来的最低水平;而生产者价格指数(PPI)连续第七个月收缩，并录得2020年5月以来的最快跌幅。中国4月份的工业生产增长了5.9%，预期为10.9%，前值为3.9%，而零售销售同比增长18.4%，前值为10.6%，市场预测为21.0%。此外，由于原油生产有所放缓，进口由增转降。统计局公布的数据显示，4月份，生产原油1728万吨，同比增长1.4%，增速比3月份放缓1.0个百分点，日均产量57.6万吨。进口原油4241万吨，同比下降1.4%，3月份为增长22.5%。

美国原油库存意外增加，这为油价反弹设置了障碍。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至5月12日当周，API原油库存增加362.9万桶至4.495亿桶，为2023年2月24日当周以来最大增幅，前值增加361.8万桶，预期减少130万桶;汽油库存减少246万桶，前值增加39.9万桶，预期减少103.3万桶;精炼油库存减少88.6万桶，前值减少394.5万桶，预期增加20万桶;库欣原油库存增加284.7万桶，前值减少131.6万桶。与此同时，美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至5月12日当周，美国原油库存增加504万桶至4.721亿桶，创2月17日当周以来最大增幅，预期减少92万桶，前值增加295.1万桶;汽油库存减少138.1万桶，预期减少106万桶，前值减少316.8万桶;精炼油库存增加8万桶，预期增加5.8万桶，前值减少417万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加146.1万桶，前值增加39.7万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少242.8万桶至3.596亿桶，为1983年9月以来最低。上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。

然而，随着OPEC及其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+进行额外减产，全球原油供应趋紧忧虑支撑了油价企稳回升。根据追踪原油付运情况的公司提供的数据，沙特阿拉伯原油出口在5月下降，因为沙特和其他OPEC+产油国承诺的自愿减产已经生效。大宗商品数据提供商Kpler的数据显示，沙特5月的原油出口量可能为平均648万桶/日，比4月份有相当大的下降。此外，沙特4月份原油产量为1046万桶/日，低于OPEC+协议中的配额。

加拿大主要产油州艾伯塔省再次发生山火，限制了全球原油供应，也推动了油价反弹。艾伯塔省是加拿大的产油大省，森林大火导致当地原油产量每天至少减少31.9万桶，相当于全国产能的3.7%。路透社援引瑞穗分析师Robert Yawger的话说，上周在艾伯塔省至少有30万桶石油当量的产量被关闭。

另一方面，七国集团(G7)计划加强对俄罗斯的制裁，加上低迷的美元，也支撑原油买家重新获得控制权。也就是说，美元指数(DXY)从近两个月高点回落，结束了多日来的上升趋势，美元走软对持有非美货币的原油买家而言更加便宜。据路透社报导，七国集团(G7)领导人加强对俄罗斯的制裁，其措施主要针对用于俄乌战争的能源和出口，涉及第三国的制裁规避行为，并寻求破坏俄罗斯今后的能源生产和遏制支持俄罗斯军事的贸易。

与此同时，国际能源署(IEA)看好今年下半年需求前景，给油价带来短暂支撑。IEA在周三发布的最新石油市场展望月度报告中指出，目前的市场悲观情绪与下半年的市场紧平衡形成鲜明对比。4月份，全球石油供应量下降了23万桶/日，至101.1百万桶/日。中国的需求复苏超过预期，在3月创下16百万桶/日的记录。预计下半年需求将超过供应，达到近200万桶/日。2023年，中国将占全球石油需求增长的近60%。2023年，全球石油需求将增加220万桶/日，达到创纪录的102万桶/日。

虽然美国债务上限谈判出现僵局，但市场仍然预期美国政府最终将就解决债务危机达成一致意见，以避免政府违约，刺激了风险偏好情绪。美国总统拜登和众议院共和党议长麦卡锡周日表示，双方在拜登返回华盛顿的途中进行了一次“富有成效”的电话沟通，随后将于周一会面，讨论债务上限问题。麦卡锡在通话后在美国国会对记者称，双方就解决债务危机进行了积极的讨论，工作人员级别的会谈周日晚些时候恢复。拜登周日在离开日本回国前表示，他愿意削减开支并调整税收以达成协议，但共和党人关于上限的最新提议是 “不可接受的”。最近几天双方都称对方的立场极端，谈判陷入僵局。与最近几天日益激烈的言辞相比，麦卡锡周日的评论似乎更加积极。

美国和印度计划补充战略原油储备也为油价提供支撑。美国能源部表示，美国8月将购买300万桶原油以补充战略储备。这是该机构第二次尝试开始补充储备。同时印度正考虑补充战略石油储备，这个全球最大的石油消费国之一将开始重建已耗尽的原油储备。此前，美国也宣布补充战略石油储备(SPR)。

此外，美国钻井商连续第三周减少石油和天然气钻井数量，也推动油价回升。在过去10个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至5月19日当周，原油钻井总数减少11座至575座，，为自2021年9月以来最大周度降幅，预期为586座;天然气钻井总数持平于141座，为自2022年4月以来最低水平，预期为146座;原油和天然气钻井平台总数减少11座至716座，预期为730座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意美国本周将要公布的经济数据，包括：5月标普全球制造业PMI初值、5月标普全球服务业PMI初值、5月标普全球综合PMI初值、4月新屋销售、5月里士满联储制造业指数、第一季度GDP修正值、第一季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、4月成屋签约销售指数、4月个人支出、4月个人收入、4月个人消费支出(PCE)物价指数、4月耐用品订单、4月批发库存和5月密歇根大学消费者信心指数终值。美国4月标普全球制造业PMI终值为50.2，预期50.4，前值50.4。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论称，美国制造业PMI在第二季度初恢复了令人鼓舞的势头，在经历了4个月的下滑后，于3月份企稳。虽然这种好转在一定程度上与供应链情况的大幅改善有关，这有助于减少订单积压，但4月份新订单流入也出现了自去年9月以来的首次好转。尽管新订单的增长幅度不大，但它暗示了需求的初步复苏，尤其是来自消费者的需求，但也有迹象表明，有意降低库存水平的客户减少了。需求形势好转的同时，企业对前景的信心也有所提升，招聘也有所增加。不利因素是通胀压力重燃，订单增加鼓励更多企业将更高的成本转嫁给客户。HYCM兴业投资分析师预期，5月标普全球制造业PMI将降至50，服务业PMI将持平于53.6，而综合PMI将由53.4降至50。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。申请失业金人数目前似乎在上升，这是对裁员公告激增的滞后反应。美国劳工部最新数据显示，截至5月13日当周，首次申请失业救济金人数共计24.2万，低于市场预期的25.4万，前一周数据为26.4万。4周移动平均人数为24.42万，比前一周未经修正的平均人数24.52万减少1千。而截至5月6日当周，持续申请人数减少了8000，至179.9万，低于市场共识的181.8万。这是九周以来的最低读数。上周美国初请失业金人数降幅超过预期，表明劳动力市场仍然吃紧。美国第一季度GDP初值令人失望，经济增长1.1%，放缓超过预期，主要是由于比预期更大的库存缩减。有利的一面是，由于美国消费者在新年大肆挥霍，个人消费从第四季度的1%强劲反弹至3.7%。更令人担忧的是核心个人消费支出从第四季度的4.4%上升到4.9%。我们预计本周的修正数据不会有太大变化，尽管随着更多数据加入到更广泛的数据中，大部分注意力将集中在核心个人消费支出数据上，以寻找任何向下修正的证据。本周美联储会议纪要预计将进一步阐明最近对上次加息的讨论，最新的核心个人消费支出和平减指数将决定近期整体通胀放缓在多大程度上开始影响核心价格。在3月份的数据中，我们看到核心个人消费支出物价指数保持在4.6%，仅从4.7%小幅下滑。个人消费支出物价指数的刚性略有下降，从5%下滑至4.2%，然而最新的美国第一季度GDP数据显示，季度价格仍在上涨，因此，尽管单月数据令人鼓舞，但价格仍高于3个月前。尽管如此，价格在短期内见顶的迹象仍然令人鼓舞，因为它反映了利率可能不会走得更高的预期。过去5个月，美国核心个人消费支出价格指数稳定在4.6%-4.7%之间，较10月份的5%有所下降。我们现在希望看到进一步疲软的证据，因为我们希望回到4%。央行动态：圣路易斯联储主席布拉德、亚特兰大联储主席博斯蒂克、里奇蒙德联储主席巴尔金、旧金山联储主席戴利、达拉斯联储主席洛根、美联储理事沃勒、波士顿联储主席柯林斯计划在不同场合发表讲话。我们将听到他们对经济状况的看法，鉴于通胀持续升温和就业市场依然紧张，他们可能会继续反对市场目前定价。尽管如此，美国债务上限谈判和银行业的故事可能会主导市场情绪，因为市场担心收紧的贷款环境将严重拖累经济，并可能足以使其陷入衰退。此外，美联储将公布的5月货币政策会议纪要也是市场关注的焦点。市场对美联储最近决定再次加息25个基点的反应是温和的，因为有一些猜测认为美联储可能会发出暂停加息的信号，原因是地区银行业的持续不稳定。从美联储的声明中删除了暗示将进一步加息的措辞，这是一个值得注意的遗漏，虽然本质上不是鸽派，但它在承认最近金融状况的变化方面确实采取了正确的基调，目前金融状况正在收紧，但不排除利率进一步上升的可能性。鲍威尔随后举行的新闻发布会平淡无奇，但他极力反驳降息可能很快就会到来的观点。鲍威尔接着说，美联储的下一步行动将取决于数据和事件的发展，但在劳动力市场紧张和高通胀水平的背景下，降息似乎仍有一段时间。美联储还暗示，利率不太可能迅速下降，政策制定者急于强调，利率可能在未来一段时间内保持高位。当我们看本周的会议纪要时，关键问题可能是，有多少核心会议决定推迟加息，而不是加息，以及是否讨论了可能需要再加息多少次，或者我们是否接近峰值。除此之外，投资者还要密切关注美国债务上限谈判、银行业危机、全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价自下轨回升，14和20周均线持平，慢步随机指标企稳回升。K线图收上下影阳线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘。基于技术面有所好转，预计油价本周或震荡走高。支撑分别位于70.00、68.80、67.60，阻力依次是72.30、73.50、74.80。

布油周图保利加通道扩散，油价自下轨回升，14和20周均线持平，慢步随机指标企稳回升。K线图收上下影阳线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘。基于技术面有所好转，预计油价本周或震荡走高。支撑分别位于74.00、72.80、71.60，阻力依次是76.30、77.50、78.80。