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■ 实际利率上升，预期市盈率有较大下降空间

■ 风险溢价表明高估意识的强弱。

除了对 8 月份美国消费者物价指数 (CPI) 之后通胀仍将居高不下的担忧加剧外，美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 的成员预计到今年年底政策利率将升至 4.5% 左右。很明显，从明年开始，政策利率预计将保持在高位，重新引发对经济衰退的担忧。标普500指数自9月中旬以来加速下跌，27日自年初以来下跌23.5%，刷新年初以来的最低价位。在此期间，预期市盈率（PER，明年）已从去年底的 21.7 倍降至 16.2 倍，接近新冠疫情后的最低水平（2022 年 6 月，15.8 倍）。此外，它低于2012年以来的平均水平（16.9倍），可以感觉到它带来的廉价感。

然而，与预期市盈率呈强负相关的实际利率已升至1.5%左右。从2019年以来两者的相关性来看，预期市盈率仍有跌破14倍的空间。

此外，用风险溢价解释股价水平显示出不同的判断。风险溢价是从被认为表示股票的期待收益率的收益率（今后1年预测每股收益/股价）中减去美国10年国债收益率计算出来的，表示投资者对1年的股票投资寻求超过安全资产的程度的收益率。数字越低，股票越贵，但标准普尔500指数的风险溢价今年已多次跌破2.5%，现在已降至2.47%。在2007年11月以来的低水平附近，目前的股价被认为是比较高的感觉。风险溢价的合理化，需要美国10年国债收益率的降低，或者与收益率的上升相连的企业利益的扩大和股价下跌。从实际利率和风险溢价的观点来看，希望认识到应该警惕水平调整引起的一段股价下跌的信号。