兴业投资原油周评：加息引发衰退忧虑，美油上周暴跌近7%

2022年9月27日

国际油价上周承压大幅下挫，创今年1月以来新低，并录得周线四连跌，因西方央行加息引发全球经济衰退担忧，削弱了原油需求，同时美联储再度加息75个基点刺激美元指数飙升至逾20年新高，以及美国库存和原油钻井平台数增加，均给油价带来沉重压力。不过，地缘政治紧张局势导致的全球能源危机为油价提供些许支撑。截至收盘，美国WTI 11月原油期货整周累计下跌6.73%，收报79.52美元/桶，当周最高触及86.65美元/桶，最低跌至78.11美元/桶。布伦特11月原油期货整周累计下跌5.59%，收报86.43美元/桶，当周最高触及93.46美元/桶，最低跌至85.48美元/桶。

全球央行为遏制令人不安的高通胀而采取的激进紧缩措施，增加了经济衰退的可能性，并给原油需求前景造成压力，也令油价承压。美国8月房屋建筑许可大降10.0%，为2020年6月以来的最低水平。这是更具前瞻性的楼市指标之一，表明该行业未来风险巨大。美国10年期指标国债收益率触及3.56%的2011年4月以来最高，受到密切关注的2年/10年期国债收益率差进一步倒置，这是经济衰退的先行指标。根据亚特兰大联邦储备银行的GDPNow预测，美国经济第三季度的年增长率预计为0.3%，低于之前预测的0.5%。亚特兰大联储在报告中解释说：“在今天上午美国人口普查局的新屋开工报告发布后，Nowcast中第三季度住宅投资增长预测从-20.8%下降到-24.5%。”

随着美联储周三连续3次上调利率75个基点，导致主要机构进一步下调美国增长预期，投资者纷纷出脱原油多头头寸。鲍威尔预计，到2023年底，利率将达到4.6%。这一指导值已从此前的3.8%大幅上调。此外，失业率预计将升至4.1%。巨大的任务伴随着巨大的牺牲，经济增长将面临加息步伐带来的严重痛苦。经济增长预期的下降最终将在更长的时期内降低原油需求。同时，美元指数受美联储大幅加息刷新逾20年高点，也给油价带来一些支撑，因美元走强对持有非美货币的投资者而言购买原油更加昂贵。

美国原油库存增加，且成品油库存全线增加，表明需求萎靡不振，给油价注入下行动力。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至9月16日当周，API原油库存增加103.5万桶至4.241亿桶，前值增加603.5万桶，预期增加232.1万桶;汽油库存增加322.5万桶，前值减少322.5万桶，预期减少91.1万桶;精炼油库存增加153.8万桶，前值增加175.2万桶，预期减少53.3万桶;库欣原油库存增加51万桶，前值增加10.1万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至9月16日当周，美国原油库存增加114.2万桶至4.309亿桶，预期增加216.1万桶，前值增加244.2万桶;汽油库存增加156.9万桶，创2022年7月15日当周以来最大增幅，预期减少43.1万桶，前值减少176.7万桶;精炼油库存增加123.1万桶，预期增加42万桶，前值增加421.9万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加34.3万桶，前值减少13.5万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少689.9万桶至4.272亿桶，降至1984年8月10日当周以来最低，为连续第54周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1210万桶/日。

同时，美国钻井公司连续两周增加石油钻井平台，给油价带来一些压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至9月23日当周，原油钻井总数增加3座至602座，预期为598座;天然气钻井总数减少2座至160座，预期为161座;原油和天然气钻井平台总数增加1座至762座，预期为759座。

此外，沙特7月原油出口量和产量均升至逾两年最高，也给油价注入下行动力。联合组织数据倡议(JODI)周一的数据显示，世界最大石油出口国沙特阿拉伯7月原油出口连续第二个月增长，达到两年多来最高。沙特7月份出口量从6月份的720万桶/日上升至738万桶/日，为2020年4月以来最高，增幅为2.5%。沙特的产量也从上个月的1064.6万桶/日攀升至两年多以来的最高水平，达到1081.5万桶/日。

阿联酋加快了一项提高其原油产能的计划，试图在世界向更清洁能源过渡之前利用其原油储备获利，这给油价带来压力。阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC希望到2025年原油产量达到500万桶/日，这比之前公布的2030年的目标要快。若阿联酋成功实现2025年的目标，该国可能尝试在2030年前将产能进一步提高到600万桶/日。同时，伊朗原油部长寻求将产量提高到570万桶/日。日经新闻援引对伊朗石油部长Javad Owji的采访称，伊朗目前的石油生产能力为400万桶/日，其希望最终将产量提高到570万桶/日。

然而，俄罗斯总统普京周初宣布调集部分部队的消息也重新点燃了与乌克兰有关的地缘政治担忧，或为油价提供些许支撑。荷兰国际集团大宗商品研究主管表示，局势升级将导致俄罗斯能源供应的不确定性增加，此举可能会导致西方呼吁对俄罗斯采取更激进的制裁行动。乌克兰总统泽伦斯基最近在哥伦比亚广播公司(CBS)的采访中说，也许“普京的核威胁是虚张声势，但现在，它可能是现实”。与此同时，美国警告说，如果莫斯科在乌克兰使用核武器，将会有“灾难性后果”。此前，俄罗斯外长表示，举行入俄公投的地区如果加入俄罗斯，将得到全面保护。

与此同时，全球能源危机短期难以消除，限制了油价跌势。沙特阿美石油公司首席执行官阿明?H?纳赛尔在周二就全球能源危机、价格上限和石油需求发表了一些看法。纳赛尔表示，今年油气投资的增长太少、太迟、太短期。迄今为止，各国对全球能源危机的反应表明，人们对我们如何陷入这场危机存在严重误解。限制能源支出可能在短期内帮助消费者，但不是长期的解决方案。能源不安全的真正原因是对石油和天然气的投资不足，没有现成的替代方案，也没有备用计划。即使乌克兰冲突今天结束，能源危机也不会结束。

伊朗核协议会谈搁置缓解伊朗原油快速入市的希望，也减缓油价下行压力。伊朗总统莱希周四表示，恢复核协议的主动权在美国那边;伊朗欢迎一项良好的核协议，但不会把伊朗的经济与之挂钩。据一位美国官员报道，伊朗核协议已陷入停滞，因为德黑兰方面坚持要求结束联合国核监督机构的调查。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：8月芝加哥联储全国活动指数变动、9月达拉斯联储制造业活动指数、8月耐用品订单、9月谘商会消费者信心指数、8月新屋销售、9月里士满联储制造业指数、8月商品贸易帐、8月批发库存、8月成屋签约销售指数、第二季度GDP、第二季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、8月个人收入与支出、8月个人消费支出(PCE)物价指数、9月芝加哥PMI和9月密歇根大学消费者信心指数终值。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，8月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国7月份耐用品订单下降0.1%，远低于市场预期的增长0.6%，而6月份增速由2%上修2.2%。剔除运输后核心耐用品订单增长了0.3%。不包括防务的新订单增长1.2%。运输设备在连续三个月增长后下降，推动了整体耐用品订单下降6亿美元或0.7%至930亿美元。美国7月份工厂核心生产资料订单增幅超过预期，表明尽管利率上升且市场对经济走弱感到担忧，但设备需求持续。国防飞机和零部件的订单下降了近50%，拖累了耐用品的整体指标。数据显示，企业仍在投资较长期的技术和设备，部分原因可能是劳动力持续短缺。然而，在未来几个月里，由于借贷成本上升，以及美国经济前景的不确定性加剧，耐用品订单可能会减弱。HYCM兴业投资分析师预计，8月耐用品订单将下降1.1%;不包括运输在内的核心耐用品订单将持平;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.8%。若数据符合或好于预期将支撑美元。美国第二季度经济仍处于危险境地，在美联储加大力度遏制通胀之际，对美国衰退的担忧进一步加剧。我们预计美国第二季度GDP修正值年化季率将萎缩0.6%，而第一季度为下滑1.6%，今年上半年美国的经济表现将是疫情后复苏期间最糟糕的一次。若数据弱于预期，可能会加剧人们对经济衰退即将来临的担忧。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至9月17日当周，首次申领失业救济金人数为21.3万，好于市场预期的21.8万，前一周数据由21.3万下修为20.8万。而截至9月10日当周经季节调整的续请失业金人数为137.9万，比前一周修正后的水平减少2.2万。初请和续请失业金人数均好预期，表明劳动力市场比几个月前看起来更强劲，因此为美联储的货币紧缩提供了理由。美联储首选的通胀衡量指标——个人消费支出(PCE)物价指数自数十年来高位小幅回落。美国7月份个人消费支出(PCE)价格指数同比增幅由6月份的6.8%降至6.3%，低于市场预期的7.4%。核心个人消费支出价格指数也不及预期，7月份同比从上月的4.8%降至4.6%，低于市场预期的4.7%。核心通胀和总体通胀均出现下降，这和CPI数据一起进一步证明，7月份的物价出现缓解。此外，7月份个人支出和个人收入分别增长0.1%和0.2%，均低于分析师预期的0.4%和0.6%。7月消费者支出高于预期表明，在调整了40多年来的最高通胀率后，消费者开始减少支出。虽然我们认为经济还没有陷入衰退，但我们确实预计明年初就会陷入衰退。衰退的确切时间取决于许多变量，但需求环境的演变无疑是一个重要组成部分。我们担心，消费者不可思议的持久力很快就会耗尽。我们预计8月个人消费支出(PCE)价格指数环比和同比分别上涨0.3%和6.6%，而核心PCE环比和同比分别上涨0.1%和5.2%。而8月个人收入和支出分别为0.3%和0.2%。若数据好于预期，也意味着重新加速的通胀率再次推动美联储加息预期走强。央行动态方面：波士顿联储主席柯林斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席梅斯特、芝加哥联储主席埃文斯、圣路易斯联储主席布拉德、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、旧金山联储主席戴利、美联储主席鲍威尔、美联储理事鲍曼、美联储副主席布雷纳德将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道下滑，油价跟随下轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标进入超卖区。K线图收大实体阴线，表明抛售沉重，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能区间震荡反弹。支撑分别位于77.80、76.40、75.00，阻力依次是80.20、81.60、83.00。

布油周图保利加通道下滑，油价跟随下轨发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标进入超卖区。K线图收大实体阴线，表明抛售沉重，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能区间震荡反弹。支撑分别位于85.00、83.50、82.2，阻力依次是87.40、88.80、90.00。