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■　在实际利率上升阶段预期 PER 增加导致高股价令人不安

■　主要国家的中央银行对全球经济结构性变化导致高通胀持谨慎态度。

市场参与者可以方便地收到美国联邦储备委员会 (FRB) 8 月份美股呈现的典型价格走势信息。 在 7 月 26 日至 27 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，放慢加息步伐可能是合适的。 在今年秋季加息步伐放缓以来的预期升温的背景下，标普 500 指数已从 1 月的历史高点跌至 6 月的年初至今低点，主要受预期市盈率（PER），实现半价回报。 但在此期间，由于美国 10 年期国债收益率大幅上升，实际利率上行，而预期 PER 上升带动股价上涨存在强烈的不协调感，与实际利率有很强的反比关系。

年度经济政策座谈会从8月25日开始在怀俄明州杰克逊霍尔召开。对于该论坛会，关注焦点集中在日本时间8月26日23:00 的FRB主席鲍威尔的讲话。在这里，我想回顾一下6月27-29日举行的欧洲央行（ECB）论坛，重申对主要央行的基本认识。论坛最后一天，美欧英三大央行行长举行了一场辩论，辩论假设全球化趋势将逆转，预计劳动力和能源成本将上升。重要的是，在 COVID-19 大流行和俄罗斯入侵乌克兰造成重大供应冲击之后，人们普遍认识到低通胀时代已经结束。为了使股价真正触底反弹，世界各国央行必须成功遏制通胀和通胀预期，需要判断货币紧缩的必要性已经减弱。在此之前，即使投资者对加息步伐放缓的猜测加强，股价上涨，我们仍应保持谨慎评估其可持续性的立场。