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■据推测，在上半年（1-6月）表现不佳的背景下，7月份国内投资者回避了投资。

■因上半年海外利率上升，关注外汇对冲成本上升及海外债券吸引力上升。

7月，国内投资信托市场净流入约4500亿日元。 今年上半年（1-6月）股票和债券表现不振，国内投资者表现低迷。 一个明显的例子是投资外国股票的基金，在过去的12个月的总流入量约为6.4万亿日元，单月流入量约为2700亿日元。 7月美股(S&P500)+9.1%、欧股(STOXX Europe 600)+7.6%、日股(TOPIX)+3.7%、印股(SENSEX)+8.6%等上半年呈现回升迹象。包括美联储（Fed）在内的主要央行继续大幅加息，导致金融市场动荡。 在这种情况下，我们认为国内投资者需要考虑（1）货币对冲成本上升和（2）外国债券的投资吸引力。

在利率上升的背景下，日本与主要国家的短期利率差距扩大。 因此，用日元投资外国资产时的货币对冲成本显着增加。 例如，据彭博社测算，从去年底到8月24日，日元对美元的货币对冲成本（3个月展期，年利率）从0.33%的区间上升至3.18%的区间。 同样，日元兑澳元汇率从0.22%的水平上升到2.75%的水平。 日本与其他主要国家的短期利率差距预计将持续到明年，国内投资者选择是否对冲本币对其投资收益的影响不可忽略。

外资证券投资之所以具有吸引力，是因为上半年海外利率大幅上涨。 因此，外国债券的相对投资吸引力有所增加。 截至 8 月 24 日，彭博债券指数的最低收益率（相当于预期回报）为发达国家投资级 (IG) 公司债券指数的 4.2% 和高收益 (HY) 公司债券指数的 8.6%。 目前该数据已超过2008年以来的平均值（IG：3.0%水平，HY：7.4%水平/月基）。 在此背景下，7月份，境内投资信托市场投资境外债券的资金出现三个月累计流入流出，今年首次出现顺差流入。 特别是由于金融市场将继续不稳定，我们希望关注IG公司债券，因为它非常适合与海外股票进行多元化投资。