自2018年1月份创出历史最高点19.16港元至今，碧桂园一路下跌，至今已四年多时间，最新市价2.63港元，累计跌幅86.27%，相当于三次腰斩的价格。

碧桂园还不是港股市场跌幅最大的房地产开发企业。中国恒大2017年10月份创出最高点32.5港元，3月份停盘前的价格1.65,港元，最大跌幅94.9%，相当于4~5次腰斩的价格。融创中国的累计跌幅也在90%以上。

造成上述房企股价崩塌的原因显而易见——流动性危机。中国恒大在停盘前仍有1.967万亿元的负债，约为上海市GDP总额的一半，极其夸张。融创中国负债总额9971亿元，差一小步就突破万亿规模。在房地产市场上升期，开发商巨额负债的问题被忽视。然而，自去年9月份至今，楼市成交量一直低位徘徊。“三条红线”、“两道杠”阻断开发商在银行的融资渠道后，流动性危机随之而来。

碧桂园同样拥有高额负债。截至去年底，流动负债总额1.379万亿元，非流动负债总额0.2688万亿元，总计1.6478万亿元，比融创中国还要高。地产板块，市场的短期特征就是对高负债企业敬而远之，碧桂园自然会被资金抛弃。今年5月初还出现过关于碧桂园的乌龙事件：福建福州市住建局先是冻结所有碧桂园的监管账户，隔天又取消该紧急措施。故，不仅是股市资金对开发商流动性危机忧心忡忡，监管层面也会出现“杯弓蛇影”的情况。

碧桂园最新动态市盈率1.97，市净率0.27，如此低的水平，在其它行业的个股中极少出现。要知道，碧桂园虽然高负债，但并没有出现亏损的局面。去年净利润总额依旧有268亿元，毛利率也在17%之上。这意味着，如果未来房地产市场复苏，或者开发商的流动性危机解除，碧桂园将成为被严重低估的投资标的。

最大的悬念在于地产行业会不会出现复苏，还是会就此衰落下去。昨日人民银行降息，近期各地发布松绑楼市政策，政策层面暖风频吹。7月份，上海市新房成交量10489套；6月份成交新房7482套。短期地产市场有复苏迹象，接近五年内历史峰值水平（约1.25万套）。如果上海8月新房成交仍在万套以上，那么当下过度悲观的市场预期或许就需要进行适当修正。

ATFX简明观点：碧桂园跌势依旧，但地产行业已有局部复苏迹象。

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