7月15日泡泡玛特发布盈利预告，其中提到：2022年上半年营收增长不低于30%，净利润减少不高于35%，增收不增利特征显著。公告当日，泡泡玛特股价下跌9.22%，隔日再跌12.89%，市场把盈利预告看作是利空消息。

▲ATFX供图

关于净利润下降的原因，官方认为，疫情是核心因素，业务扩张是次要因素。正如公告中提到的：疫情影响客流量及消费者消费意欲减弱，进而影响业绩增速下滑。

上半年，先是深圳因为疫情“封城”，之后是上海，再之后是北京（时间较短），超一线城市接连遭受严格防疫措施的冲击。泡泡玛特主要门店位于超一线和新一线城市，自然会受到居家政策导致的购物中心客流量减少（甚至降低至零）的负面影响。

2021年全年，泡泡玛特新开业106家线下门店，相比2020年末的187家同比增长56.68%；同年，新增510台机器人商店，2020年末为1351台，增速37.74%。2020年12月泡泡玛特在港股上市，募集资金50亿左右，这是其在2021年急速扩张的本钱。

2021年的疫情虽然相比2020年有所缓解，但依旧较为严重，泡泡玛特在这一年选择激进扩张，现在看来并不明智。2022年上半年，超一线城市“封城”期间，新增的门店和机器人商店成为负担，它们在无法提供成规模营收的情况下，却一直消耗自由现金流（虽然刚刚上市的泡泡玛特现金流极度充裕）。

2017年至2019年，泡泡玛特的营收总额分别为1.58亿元人民币、5.14亿元、16.83亿元，几乎每隔一年就翻三倍以上。净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，增长速度令人瞠目结舌。叠加“潮玩第一股”“盲盒”等概念，市场给予其相当高的估值。

上市第一年，营收和净利润增速虽然下降，好在仍是正值，用“疫情冲击”做理由市场仍能接受。今年上半年，净利润增速就由正转负，营收增速也显著下降。“业绩变脸”的特征明显，经营模式受质疑，此前的高估值需要修正，股价自然会持续向下回归价值。

221年2月触及最高点107.6至今，最大跌幅已经超过80%，且技术面仍未出现筑底迹象，跌势或将延续。由于泡泡玛特自身估值正在下降，股价并非纯技术性/情绪性回调，所以不建议激进抄底。

ATFX分析师团队简明观点：可预见的时期内，疫情不会消失，身处消费行业的泡泡玛特，业绩面或将进一步走衰。

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