在6月份的欧洲央行政策会议上，欧洲央行行长拉加德明确表示，继7月份加息25个基点之后，9月份的加息幅度会更大——如果中期通胀前景仍高于目标水平，可能会加息50个基点。换句话说，如果欧洲央行不下调2024年的通胀预期，9月应该会加息50个基点。

由于大宗商品价格对欧元区通胀前景至关重要，欧洲央行降低通胀预期的可能性很小。欧元区整体通胀率（同比增速）为8.1%，核心通胀率为3.8%。美国的总体通胀率和欧元区差不多，在8.3%，但核心通胀率是5.9%，这意味着欧洲的非核心通胀率要比核心通胀率高得多。

考虑到能源和食品价格的可能走势，欧元区2024年整体通胀预期似乎不太可能下调。对于核心通胀，欧洲央行认为经济增长是此前一年的关键驱动力。摩根士丹利首席美国经济学家塞思·卡彭特认为，几乎不太可能看到有什么数据能在9月时影响欧洲央行对2023年的增长预期，从而将2024年的核心预测推低至2.3%以下，回到目标水平。

因此，欧洲央行已经加入了那些不断加息的央行的行列，以减缓通胀为共同目标。欧洲央行对总体通胀的积极反应，让人想起了1月份美联储面对的难题。欧洲央行的选择很明确：

（1）要么导致经济衰退并在短期内降低通胀，

（2）要么引发大幅放缓，但不会出现衰退，并接受多年的高通胀。

卡彭特指出，从核心通胀在整个预测期内保持在目标之上的最新预测来看，欧洲央行选择了后者。尽管政策滞后，但如果欧洲央行选择现在制造衰退，其影响几乎肯定会在2024年之前显现出来。

另外，有报道称，欧洲央行正在研究一种新工具来防止欧洲市场的金融分裂。硬着陆极有可能促成这一结果。

那么接下来会发生什么？

卡彭特认为，欧洲央行显然正准备进入一个加息周期。加息的路径将取决于大宗商品价格和欧元区的经济增长。

摩根士丹利对欧元区今年下半年的经济增长更加悲观，但由于数据报告滞后以及欧洲央行对整体通胀的关注，经济放缓的明显迹象可能无法及时显现。虽然欧洲央行的预测暗示它正在选择更温和的道路，但如果摩根士丹利的预测正确，欧洲央行在无意中陷入衰退的风险显然正在上升。