行情面：恒生指数已经低位震荡两月有余，随着时间的延长，强势反弹的可能性也来越低，弱势大盘表现下的个股自然也很难走出独立行情。比如网易-S，3月23日、4月4日、4月29日，分别形成高点154.6、157.2、156.6，这三个价位离散程度较小，最高值和最低值的差距不足2%，形成“多点重合”信号。今日最新市价154.8，再次回到了重合区域。受重合区压制，股价大概率将再次下行，除非实现对重合区的有效突破（小概率，且需要消息面配合）。网易的三大拳头产品分别为：游戏、有道词典和云音乐，其中游戏收入占据总收入的70%以上，属于重中之重。4月份有关于游戏版号重新开放的利多消息，当月网易上涨7.09%，但本月并无关于游戏行业的更多消息，目前的市价波动更多的是对情绪面的反应。基于此，我们认为现阶段的网易不具备持续大涨的基础，多点重合区域能够对上涨波段形成有效压制。

基本面：2021年，网易营收总额876亿元，增速18.9%，表现出色；归母净利润168亿元，增速39.7%，表现同样出色。业绩面表现靓丽，网易长期持有价值显著提高。分业务看，2021年总营收的876亿元中，有628亿元来自于在线游戏服务，占比超70% 。在线游戏收入中，手游端的收入占比为70.4%，其余为PC端游收入。除游戏外，网易有道词典贡献53.5亿元收入、网易云音乐贡献69.9亿元收入，两者之和占据网易集团总营收的约14.5% .。从收入构成分析，网易是一家以手机游戏开发为主，进行多元经营的互联网公司。据财报披露，2022年网易还将推出数款游戏，比如《暗黑破坏神：不朽》、《倩女幽魂隐世录》、《永劫无间》主机及手游版本等等。

元宇宙：互联网公司的终极形态不是游戏公司，而是元宇宙公司。在这方面，脸书（现在叫meta）走在最前沿。网易在2021年8月份发布的“瑶台”系统，证实了其在元宇宙方面的努力。不过，元宇宙对于互联网企业究竟意味着什么还无法确定，甚至于元宇宙本身是什么都还存在巨大争议。目前看来，瑶台只是一个更高级、更可视化的视频会议软件，竞争力和革新性没有有宣传的那么大。我们认为，真正的元宇宙要和可穿戴设备绑定，而不仅仅是纯视觉化的产物。比如，脸书在打造元宇宙时，会先发布“虚拟现实手套”，他既是触觉获取终端，也是元宇宙世界的控制器。打造元宇宙设备需要的不仅仅是互联网能力，还有更加“硬核”的工业制造技术，网易在这方面尚处弱势。实际上，全球的互联网公司都缺乏高端制造的基因，脸书只是“第一个吃螃蟹”的人，尝试着从纯互联网公司转型为依托元宇宙概念的半互联网半制造的企业。网易、腾讯还没有这种意愿，百度的线下产业也仅限于无人汽车的研发（集度汽车）。

网易-S走势图：

▲ATFX供图

▋总结：ATFX分析师团队：鉴于业绩面表现极为出色，网易的的长期持有价值依旧巨大。但是，短期受到多点重合的压制，大概率出现回落走势。

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