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■1990年以后的美国加息阶段，尽管股价出现短期调整，但中长期仍呈上升趋势。

■抑制成本推动型通胀可能导致过度抑制经济

自3月16日美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定自2018年以来首次加息以来，美国股市一直处于上涨趋势。近期股价上涨的原因是由于俄罗斯入侵乌克兰和对俄罗斯的经济制裁的不确定性显着减少。通常情况下，加息开始后市场波动性变大，但这次加息决定后波动率指数（VIX）却大幅下降。

自1990年以来，美国出现了4次加息局面，从首次加息后美股(标准普尔500指数)的波动来看，过去4次股市均下跌，首次加息后需要3个月到1年左右的时间才能恢复到加息之前的股价水平。不过，调整幅度不大，中长期股价走势还是继续上涨。一般来说，在经济明显恢复的周期中期，金融紧缩就会开始，因此在紧缩初期，通常会保持宽松的金融环境，直到金融紧缩效果显现，经济复苏才会持续。虽然货币紧缩后没有立即出现衰退的案例，但四次加息中有三次在一系列加息结束后陷入衰退。

从过去的案例来看，本次加息并不一定会直接导致经济衰退或市场基调的变化。另一方面，与过去四次加息存在一些差异，因此不能照此适用经验法则。在过去的四次加息中，经济复苏导致的经济供需紧张是通胀的主要原因，通过收紧货币政策来稳定物价是理性的。这一次，问题是由供应网络中断、劳动力供需矛盾、原材料和燃料价格飙升等复杂供应制约因素导致的成本推动型通胀。美国联邦准备理事会(FRB)表示，将尽快将政策利率提高到对经济的中立水平，如果有必要，将继续收紧政策，直到利率超过中立水平为止，并设想进行早期、大幅度的金融紧缩。此外，与上一次加息阶段不同的是，在此次抑制通胀作为首要任务的情况下，很难期待金融市场的“央行看跌”政策受到支持。