兴业投资原油周评：供需平衡预期压制美元强势，油价周线四连阳

2021年6月21日

国际油价上周继续攀升，连续第四周收高，且盘中屡创多月高点，因全球原油需求强劲复苏、以及OPEC+限制供应和伊朗原油短期大量流入市场的可能性下降，使得供需缺口进一步趋紧，继续支撑了油价的上涨。不过，美联储立场意外转鹰提振美元指数创数月新高，以及新冠病毒德尔塔变异毒株的扩散，限制了油价的涨幅。截至收盘，美国WTI 7月原油期货整周累计上涨1.2%，收报71.46美元/桶，当周最高触及72.71美元/桶，最低跌至69.53美元/桶。布伦特8月原油期货整周累计上涨1.09%，收报73.38美元/桶，当周最高触及74.92美元/桶，最低跌至71.99美元/桶。

在新冠疫苗计划的助力下，美国正在稳步取消疫情防控措施，进一步提振了夏季出行燃料需求前景。加州经济彻底重新开放，纽约取消了剩余的疫情限制措施。高盛集团称，全球石油需求近来可能已经达到每日9700万桶，高于几周前的9500万桶。新冠疫情爆发之前的消费量约为每天1亿桶。

与此同时，即使价格大幅上涨，美国的页岩油生产商也没有大幅增产，而OPEC及其盟友对增加供应保持谨慎。这使得供需面进一步趋紧，推动油价创多年新高。OPEC消息人士称，尽管油价上涨，但美国2021年的石油产量增长可能仍然有限，这使OPEC在2022年页岩油产量可能强劲增长之前的短期内拥有更大的管理市场的能力。对2022年原油供应日增长的预估介于50万桶至130万桶之间。

此外，强硬派领袖易卜拉欣?莱西(Raisi)在伊朗总统大选中以压倒性优势获胜，这给伊朗协议谈判带来变数，美伊将更难就伊朗的浓缩铀问题达成协议，美国短期内解除对伊朗石油出口制裁的可能性下降，也支撑了油价。如果美国解除制裁，伊朗可能会将石油供应量增加100万至200万桶/日。

美国原油库存下降进一步验证了作为石油消费大国的美国需求正在稳步复苏，增强了市场对石油需求前景的信心，这给原油价格上涨注入动力。美国石油协会(API)最新数据显示，截至6月11日当周，API原油库存减少853.7万桶至4.625亿桶，连续第四周下降，且创1月以来最大降幅，前值减少210.8万桶，预期减少300万桶;汽油库存增加285.2万桶，前值增加240.5万桶，预期减少70万桶;精炼油库存增加152.6万桶，前值增加375.2万桶，预期增加53.3万桶;库欣原油库存增加195.6万桶，前值减少42万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至6月11当周，美国原油库存减少735.5万桶至4.67亿桶，连续第十一周下降，2021年2月19日当周以来最低，预期减少250万桶，前值减少524.1万桶;汽油库存增加195.4万桶，预期减少100万桶，前值增加704.6万桶;精炼油库存减少102.3万桶，预期增加50万桶，前值增加441.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少215万桶，跌至2020年3月以来最低水平，前值增加16.5万桶。此外，上周美国国内原油产量增加20万桶，至1120万桶/日，为2020年5月29日当周以来最高。

然而，美国钻井公司连续第二周增加石油和天然气钻井也阻碍了油价的上涨，随着油价回升，活跃钻机数此前一直在温和增长。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至6月18日当周，原油钻井总数增加8座至373座，预期为368座;天然气钻井总数增加1座至97座，预期为98座;原油和天然气钻井平台总数增加9座至470座，预期为465座。

与此同时，美联储上周三宣布维持利率和购债规模不变，预测中值显示2023年底前将加息两次。尽管美联储维持其政策设定不变，但《经济预测摘要》显示的鹰派转变持续提振美元走高。美元指数自美联储会议以来飙涨逾2%，达到4月初以来最高水平，这对油价构成威胁，因美元走强使得以美元计价的原油对持其他货币的能源投资者而言更加昂贵。

此外，高传染性新冠病毒德尔塔(Delta)变种毒株在多地暴发也打击市场情绪，对油价上涨构成威胁。美国疾控中心指出，最先在印度发现的高传染性新冠病毒德尔塔(Delta)变种毒株目前在美国迅速传播，目前全美约十分之一的新增新冠病例都由这种B.1.617.2变异病毒引发。短短几天内，英国日新增确诊病例重返1万例以上，其中99%是感染了德尔塔毒株，此前由于新冠病毒变异毒株的传播，英国已将英格兰地区的封锁期限延长至7月19日。莫斯科近90%的新增确诊病例也是感染这种毒株。它也导致中国南方广东省出现了小规模新冠疫情。而印度尼西亚首都雅加达、东爪哇省古都斯、西爪哇万隆等多地也暴发了该变种毒株。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：5月芝加哥联储全国活动指数、5月成屋销售、6月里士满联储制造业指数、第一季度经常帐、6月Markit制造业PMI初值、6月Markit服务业PMI初值、5月新屋销售、第一季度GDP、第一季度个人消费支出(PCE)物价指数、5月耐用品订单、每周申请失业救济金人数、5月批发库存、5月商品贸易帐、6月堪萨斯城联储制造业指数、5月PCE物价指数、5月个人收入与支出、6月密歇根大学消费者信心指数终值。美国5月Markit制造业采购经理人指数(PMI)终值达到62.1，为2009年10月来最高，好于初值61.5和前值60.5。据IHS Markit称，“制造商强调，产能紧张和原材料短缺预计将持续到2021年。”报告指出，供应紧张提高了制造商的生产成本，他们“努力将更高的成本负担转嫁给客户”。FYCM兴业投资(英国)分析师预计美国6月Markit制造业PMI将小幅回落至61.5，而服务业PMI将从上月的70.4降至70，均仍处于历史较高水平。周四美国将公布一些重要数据，需重点关注的是5月耐用品订单和每周申请失业金人数，以及美国一季度GDP终值。美国4月份耐用品订单意外下降，反映出供应链问题继续阻碍汽车生产以及国防支出大幅下降。不过核心资本财订单令人印象深刻的增长2.3%，这表明广泛的产能限制正在支持新投资。不过，我们认为疫情衰退期间耐用品订单和出货量的显著复苏将在2021年下半年开始失去动力。在此之前，5月份将出现强劲增长，主要集中在运输设备方面。预计5月耐用品订单增长1.9%，4月下降1.3%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.8%，4月增长1%;不包括国防在内的核心耐用品订单将增长0.2%，3月增长0%;不包括飞机的非国防耐用品订单料增长1.8%，4月增长2.2%。尽管美国就业市场正在复苏，但上周的首次失业人数意外上升。美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月12日当周，美国首次申领失业救济金人数为41.2万人，低于市场预期的35.9万，前值为37.5万。截止6月5日当周，经季节调整后续请失业救济金人数达到351.8万，较前一周修订后的水平增加了1000。美联储最为青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数近期已经超越了美联储设定的2%目标，主要是由于为应对新冠肺炎疫情而采取的大规模量化宽松货币政策和联邦政府发放的新一轮刺激支票，刺激民众消费，推高物价。我们预计5月PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨4%，而核心PCE物价指数环比和同比分别上涨0.6%和3.5%。近期物价上涨导致美联储将年末核心通胀率预测从3月份的2.2%提高至3.0%。大幅修订导致美联储提前了加息预期——现在预计是在2023年。鉴于拜登政府实施新一轮刺激法案和基数效应，刺激支票减少和失业救济金减少，我们预计5月个人收入和支出将进一步放缓，料分别下降2%和增长0.4%。此前一个月分别为下降13.1%和增长0.5%。央行动态方面，圣路易斯联储主席布拉德、达拉斯联储主席卡普兰、纽约联储主席威廉姆斯、美联储主席鲍威尔、克利夫兰联储主席梅斯特、旧金山联储主席戴利、美联储理事鲍曼、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席罗森格伦和费城联储主席哈克将在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找未来货币政策路径和经济复苏前景的更多信息。其中美联储主席鲍威尔将在国会就新冠疫情应对措施和经济前景发表讲话，这将是市场关注的焦点所在。鲍威尔在上周的美联储利率决议后新闻发布会上指出，经济复原程度足以让美联储开始缩减月度购债之前，还有一段长路要走，他并称讨论中甚至没有提到升息时点。相对而言，鲍威尔的态度比美联储决议要稍微鸽派一点，如果鲍威尔发表更加鸽派的讲话，则需要提防美元回调风险。另外，美伊核协议谈判、全球疫情和疫苗接种的最新进展、地缘政治局势的发展也是时刻影响着投资者的情绪，都将对油价产生影响。

技术面上看，美油周图保利加通道上扬，油价紧随上轨发展，14周和20周均线看涨，慢步随机指标进入超买区。K线图收长上下影阳线，表明买卖双方激烈博弈，基于技术指标出现超买迹象，本周或面临回落风险。支撑分别位于70.80、69.80、68.90，阻力依次是72.80、74.00、75.00。

布油周图保利加通道上扬，油价紧随上轨发展，14周和20周均线看涨，慢步随机指标进入超买区。K线图收长上下影阳线，表明买卖双方激烈博弈，基于技术指标出现超买迹象，本周或面临回落风险。支撑分别位于72.80，71.80、70.90，阻力依次是74.50、75.60、76.50。