PRCBroker独家财报导读：

■　在市场广泛推测缩减政策是否会实行的环境中，央行正在努力传达货币政策的正常化。

■　无论是否实际有缩减，如果市场利率因推测环境而上升，金融环境恐会收紧。

      在金融市场对央行将缩减资产购买的猜测越来越多的情况下，央行正在努力传达货币政策的正常化。因为缩减政策比提高政策利率对长期利率影响更为明显。

      直接从市场上购买资产的量化宽松政策极大地促进了定期利率的降低，鼓励了收益率曲线的平坦化，并支持了新冠疫情中的企业融资环境。然而，预计缩减阶段会产生反作用，扩大期限溢价，使收益率曲线倾斜化。因为变化重点将放在长期和超长期利率上，所以对比中短期利率，中央银行的影响将被弱化，而且可能与资产价格的变化直接相关。中央银行在沟通货币政策正常化方面很谨慎，因为他们担心政策变化会导致市场利率的急剧上升。美国联邦储备委员会（FRB）和欧洲中央银行（ECB）仍然在其声明中表示，他们将保持"宽松的货币政策立场"。

       然而，随着经济的正常化，两家央行都可能允许市场利率逐步上升。例如，在5月份发布的金融稳定报告中，美联储和欧洲央行都对资产价格飙升敲响了警钟，指出长期的低利率是其中一个影响因素。该报告表明，美联储充分意识到了继续实施低利率政策的风险。5月3日，美国财政部长、前美联储主席珍妮特-耶伦在接受采访时表示，“为了确保美国经济不会过热，利率可能必须略微上升”。由于财政部长没有作出货币政策决定的权力，耶伦的评论被认为是她对市场利率的个人看法，但也可以看作是一个经验丰富的政策制定者的真实感受。

      在这一点上，为了给金融市场的"无序"波动留下空间，美联储在6月后快速推进缩减政策可能性不大。然而，对于央行来说，金融市场中政策变化会导致市场利率的急剧上升是一方面。另一方面，在政策正常化的过程中，央行要按照自己的意愿抑制市场利率的上升并不容易。就对经济和金融市场的影响而言，市场利率的上升和由此带来的金融环境的收紧将比是否缩减资产购买更为重要。