ATFX外汇科普：有人觉得宏观面分析就是捕风捉影：拿一些“八竿子打不着”的消息，生硬的套在某个交易品种上面，然后得出未来价格上涨或下跌的结论。比如用M2增速判断EURUSD的汇率、用CPI判断美联储的货币政策、用特朗普的推特判断黄金的走向等等。之所以会产生如上的负面观点，是因为宏观面的经济数据、热点事件对行情的影响并不是单向的：同样的M2增长，有时候市场会解读为利多，有时候会解读为利空，这很容易让不明就里的交易者产生厌恶情绪，觉得宏观面分析只是一颗随风倒的墙头草。作为对比，技术分析却不然，指标给出的买卖信号非常明确，虽然大部分信号都会导致亏损，但最起码够简单够直接。其实，宏观面的分析往往是“大而无形”。引用孔子的话说就是：鸟,吾知其能飞;兽,吾知其能走;走者可以为罔,游者可以为纶,飞者可以为矢曾，至于龙,吾不能知其乘风云而上天。技术分析就是鸟兽，宏观面分析就是龙，什么意思？就是说宏观面分析很复杂、很系统，你不能只揪出其中的某一块来进行单独研究或者批判，必须具备大局意识。就像诸葛亮说的：三人务于精熟，而亮独观其大略。

周期理论横跨技术分析和宏观分析两大领域，历代先贤都希望通过对各类数据的分析，得出市场变动的固定周期/模式。技术分析有波浪理论、江恩轮中轮；宏观面分析有经济周期、大选周期、美元周期等等。本篇文章主要聊经济周期的相关内容，因为它是宏观面所有周期的基础，了解了经济周期，就能够对其它周期举一反三。

经济周期最开始由法国人克莱门特·朱格拉提出，其在1862年发表了著作《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》，经过大量数据研究后，他确信周期的平均长度为9~10年，并有贯穿全书的一句话：萧条的唯一原因就是繁荣。简单理解，经济周期就是宏观经济从萧条走向繁荣，再从繁荣变回萧条的循环过程。这其中包含一种哲思，类似于中国的古话“天下大势，合久必分，分久必合。”完整的经济周期有四个阶段：萧条--复苏--繁荣--衰退。它将萧条到繁荣的中间过程分成了两个，一个是复苏，一个是衰退。衰退结束后继续进入萧条，然后开启新一轮的经济周期大循环。美林投资时钟是简单化的经济周期模型，由美国美林证券在2004年提出，原始数据包含美国30年的资产和行业回报率，一经推出便受到广泛认可。讽刺的是，美林投资时钟并没有帮助美林证券躲过08年金融海啸，反而美林证券成为08年倒闭企业的典型。

从美林投资时钟的原始数据中可以看出，经济周期的发展阶段以企业、行业、国家的收益率曲线为标准。外汇市场的投资标的是一个国家的货币，所以这我们就重点关注“国家的收益率”。关于国家层面的数据，常被提及的有：CPI、失业率、利率。CPI衡量物价变动水平，在货币政策健康时，可以代表一个国家的经济发展水平。但是，最近几年各国中央银行都在采用非常极端的量化宽松，大水漫灌已经成为常态，CPI早已出现了失真，很难再起作用。失业率是政府层面非常看重的数据，它直接与社会的稳定相关，如果出现年轻人大批失业的情况，就既有可能引发各种极端事件。但是，失业率的变动在短期内是不明显的，很多国家的失业率长时间处在5%之下，也就是健康失业率状态，对于经济的短期波动非常不明显。利率是可以代表一个国家的收益率情况下，毕竟在“信贷驱动型经济”模式下，贷款利率的变动方向是大部分企业的生死线。但是，前面已经提到，近几年的货币政策并不正常，欧元区和日本的利率已经跌入负值，美国的利率也已经无限靠近零的水平。低位钝化大大削减了利率作为衡量一个国家收益率变动情况的能力，尤其是在衡量经济负面表现方面。

“大佬总是在最后登场”，目前能够完美诠释经济周期的数据是——十年期国债收益率。对于美国来说，就是十年期美债收益率；对于中国来说，就是十年期中国国债收益率。国债是避险类的投资品，在经济从复苏到繁荣时，避险情绪下降，会遭到资金的抛弃，其价格下降，收益率提高；在经济从衰退到萧条时，避险情绪升温，国债会遭到资金的追捧，其价格上涨，收益率下降。最为重要的是，国债收益率不会像央行利率那样出现低位钝化，它的数值既可以很高，也可以很低，是完美的衡量经济周期的百分比曲线。

接下来看十年期美债收益率走势图：

▲ATFX供图

我们截取的是2020年1月至今的美债收益率走势周线图。2020年上半年，新冠肺炎疫情肆虐，美债收益率从最高点1.9%一路下跌至最低按0.318%；美元指数在这段时间里出现来共振性的贬值。2020年下半年，疫情依旧在蔓延，民众依旧在恐慌，但美债收益率已经触底，并出现一定幅度的反弹。这就是为什么美股会在普通人认为“风险尚未解除”的情况下出现大幅上涨的原因，国债市场已经提醒了：主流资金（大机构）已经不再像上半年那么盲目恐慌。进入2021年，美债收益率开启大幅上涨模式，美元指数也随之出现一定程度的升值，EURUSD的汇率也触及了近两年高点1.2348 。到最近四周，美债收益率出现一定程度的回调，美元指数也随之走弱，EURUSD开始中等幅度的反弹。你看，美债收益率的每一次变化，都会引起外汇和股票市场的显著行情波动。

如果你平时只是听一听财经新闻、看一看美国大选，那么你的投资决策一定是滞后的，缺乏超前意识。想要“料敌预先”，就必须时刻关注对应货币对应国家的国债收益率走势情况，然后结合当前的失态发展，进行合理推测。经济周期是大的周期，前面也提到，它代表未来10年的经济发展方向。但是，有了国债收益率这把利器，就可以将经济周期的逻辑应用到更短周期的市场当中。比如一年之内的避险情绪变化、一月之内的避险情绪变化。所以，交易外汇，必知经济周期。本篇文章到此为止，祝读者朋友都能财源广进。

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