美股继续破顶，道指和标普500又创高位了。目前，即使很多声音忧虑股市泡沫，但从可预见的情况来判断，投资者情绪仍然狂热，尚未见什么很确实的熊市转折点。虽然美债收益率的上涨引发了波动，但这个不确定性只导致了调整，而没有爆发出危机。

从牛市转为熊市的要点有好几个，不过今时今日的金融市场，还是否有前车可鉴值得保留。多数投资者认为，我们仍可看看市盈率(即PE，或本益比)。橡树资本(Oaktree Capital)共同创办人霍华马克斯(Howard Marks) 以历史标准来看，目前普遍股价确实偏高，但并不「疯狂」。例如目前S&P 500指数的PE为 22 倍，高于过去平均值 15-16 倍。Marks 认为S&P 500估值不太疯狂的原因是考虑到利率环境、未来经济展望及高增长的科技股因素。

若不疯狂，那就继续牛市了，没有失望就没有熊市了。其实一切也视乎投资市场怎样判断怎样预期。

长期来看，资产价格在利率及通胀走高时仍会出现风险。就算全球央行都不加息，但估值在上升了的美债收益率的折算下，仍会有一定压力。目前利率来估算目前价格，或许合理，只是若干年后利率上扬，势必是市场走弱的源头。

另外，投资者也不难看出经济复苏仍在持续，即使美联储上调经济预测，但同时市场的预期也同样更高。就算经济数据没有转弱，但只要不符心头里的预期，熊市也可说来就来。

当然在这个2020年代，大家都拥护科技股，高增长的期望令其估值普遍较高，也不少纳入了指数里的成分股。简单的说，市场的＂高＂期望又是否能兑现，是一个绝对关键。

无论如何，投资者短中长三线如何担心股市泡沫也好，这只是策略部署的考虑之一。金融市场首要淘金，也不一定需要思前想后。就算目前资产价格高、很高、还是过高，就当是资金行情所推动，要做的是风险管理，而非停住脚步。因为泡沫爆破之时，可能谁也不能掌控。