在美元作为世界货币的前提下，美国实施货币宽松“大放水”，而中国央行不做任何调整，那么国外投资者就能够无风险套利。

有一个重要的前提，并不是增发了货币，就一定能流进市场。

增发的货币，要有『需求』才能流入市场

『央行』增发了货币，这笔钱以贷款的形式借给『商业银行』，『商业银行』再把这笔钱以贷款的形式借给『借款者』，一般是企业或者个人，企业、个人再把这笔钱用去投资或者消费，这笔钱才算流入市场了。

这里有个很重要的角色就是『借款者』，借款者只会在有投资项目的时候才回去借款，如果投资项目太少，即便央行超发了货币，也不会有人借款，货币就无法流入市场。一个典型的例子，就是日本国。

中国的人民币是世界上交易量最大的货币之一，如果美元相比于人民币贬值的速度过快，那么外国投资者就能从中无风险套取大量利润。

超高的无风险套利，将会形成巨大的人民币泡沫

大量的热钱会流入中国，快速推高人民币价格，造成：

① 中国实体经济萎缩

② 中国金融地产泡沫迅速扩大

我们不妨把情况想极端一点：

随着美元放水，美元的贷款利率、存款利率都会下降。

假如美元贷款利率是3%，存款利率1%；人民币因为供应量没有显著上涨，贷款利率5%，大额存款利率5%；同时人民币相对美元，每年预计升值12%。

那么美国『借款者』就有了投资的地方：借美元，兑换成人民币，然后存在中国的银行。

3年以后，以美元为基准，这笔钱就上涨了62%。

假如借了100万美元，就可以赚62万美元，刨去要还给银行的9万美元利息，总共套利53万美元，而且是稳赚。

这样就很容易造成美元对人民币的挤兑，把人民币迅速炒高到远超实际的水平。比如一年就把人民币炒高了60%，这样就会严重刺激投资者的情绪，让他们不理智地继续买入人民币，把人民币炒到更高的虚高价格。

人民币价格变高，那么中国商品对外就变贵了，外国商品对中国就变便宜了。中国就会从贸易顺差，变成贸易逆差。进口商品以成本优势替代本土商品，那么本国的制造业就接不到订单，就会倒闭、就会外流到其他国家，制造业就会持续萎缩。

同时，热钱是待不住的，它并不会老老实实地去银行存定期。这些钱会流入中国的股市、楼市，把中国的资产炒到一个更高的高位——只要人民币对美元持续升值的话。中国内部的资金将会流入这些金融地产行业（而不是流入不断破产的实体），经济迅速金融化，进一步加剧实体经济的萎缩，失业率就会迅速上升

那这时，政府将会不得不超发货币，来给濒临破产的企业提供贷款，给失业人群发放救济金，最终货币还是会超发，人民币对美元的贬值风险上升。

这个时候，如果美国收紧货币政策，使美元进入升值通道，那么人民币对美元的贬值风险就会变得相当之大，然后会引起人民币持有者的恐慌，人们又开始用人民币挤兑美元，造成人民币的快速贬值。

贬值引起更大的恐慌情绪，资金争相逃离，人民币就会加速贬值。同时伴随资金撤离的，还有股市、楼市的大跌，无数人会在这个过程中破产。

最终只剩下了已经萎缩到残破不堪的实体经济，以及昙花一现后惨不忍睹的金融地产行业，高失业率、高通胀、经济萎靡将成为难以破局的长期状态。

摘果子要有耐心，人民币汇率要稳定波动才好

而如果中国通过灵活的货币政策维持人民币美元的稳定波动，那么中国实体经济相对于美国就将持续拥有优势，吸引外部资金理性流入并投资中国。同时，国外的订单将源源不断地进入中国，促进中国实体经济更好更快发展。实体经济就能够容纳更多人就业，就有更多利润可以分配，国民收入就会上升。国民收入上升了，就会有消费需求，内需就旺盛。形成以国内大循环为主题，国内国际双循环相互促进的格局。

超发货币，其实是在透支未来，来捞现在的经济。

刚刚说过，超发货币一定要有『借款者』。当社会经济活动极大减少，缺乏投资机会，社会贷款意愿低的时候，政府就必须自己来充当这个借款者。

政府借款之后，再通过公共工程建设、失业救济、消费券发放，甚至直接发放现金的方式来促进生产和消费，拉动经济增长。

在疫情影响下，美国等发达国家的实体行业开工率低，因此也就没办法“以工代赈”。所以，这一波主要以发放现金，刺激消费为主。

这就给了中国摘桃子的机会。 这些现金所产生的消费订单，本来应该注入本地服务业和制造业，刺激本地经济发展。然而由于疫情原因，线下消费场景变少，钱进不了线下零售；本地制造业开工率低，线上消费产生的订单流不进本地制造企业。最终，这些消费订单大部分流向了中国，从服装到电子科技产品，从零食到家用电器，从9月以来，来自全球的货轮载满了中国商品，并流向全世界。

这些消费拉动了中国制造业的增长，并帮助中国制造业获得“规模效应”，这些利润最终会反映在国民收入上，而这种增长是可持续的，不是一次性的。

如果中国维持住汇率稳定，那么各国透支的未来，就会被用来发展中国经济。