■从年初开始，股票价格一直在上涨，同时商品价格，长期利率等也在上涨。

■大宗商品价格上涨和长期利率将成为经济的制约因素，增加潜在的调整压力。

      “通货再膨胀贸易”这个关键词经常被听到。在经济复苏预期的背景下，自年初以来，许多风险资产（例如股票和大宗商品）一直在上升，并且长期利率和市场中预期的通胀率也同时上升。

      “通货再膨胀”顾名思义，是指摆脱通货紧缩，通货达到通货膨胀之前的状态，经常用于摆脱通账紧缩为目的的财政和金融政策上，通货再膨胀贸易主要是基于对后者的期望。1月5日在乔治亚州举行的参议院选举投票之后，民主党实际上赢得了众议院和参议院的多数席位，这增加了大规模经济措施以及财政和金融政策的可行性。可以总结出，新冠病毒疫苗已经开始接种，获得大规模免疫已经成为现实，这提高了人们对摆脱通货紧缩和对经济复苏的期望，并促进了通货再膨胀。

      最初，虽然预计在年中之后实现经济正常化，但由于增加了大规模经济措施的经济刺激效果，经济增长放缓的可能性大大降低了* 1。目前，几乎没有什么因素可以使通货再膨胀比预期更早实现，满足了允许通货再膨胀贸易继续进行的条件。

      但是，商品价格，美国长期利率和预期的市场通货膨胀率（美国与价格挂钩的政府债券的盈亏平衡通货膨胀率）正在上升，金融市场与实体经济之间逐渐失衡。这一点从中期的观点来看需要注意。一般而言，利率上升抑制了经济和资产价格的上涨，而大宗商品价格的上升会促进成本通胀(恶性通胀)，这对经济构成不利影响。从目前的情况看，两者都在这一点上处于低点，不会立即成为问题，但随着汇率调整持续下去，潜在的调整压力将会越来越大。通货膨胀贸易也是高度依赖政策的交易，因此有必要更加灵活地应对政策变化。

     * 1另一方面，萨默斯（哈佛大学教授）等经济学家指出，由于1.9万亿美元的经济措施，可能会有经济过热，通货膨胀和金融不稳定等风险。