ATFX外汇科普：分析原油价格走势的传统思路是关注OPEC+的产油量和欧美经济周期，但在页岩油突破技术瓶颈之后，产量大增，美国从原油需求大国变成了原油供应大国，自此油价分析逻辑出现翻天覆地的变化。在原油月线级别走势图当中，可以看到非常明显的一次下跌周期，自2014年7月的106美元/桶开始，至2016年2月的26美元/桶结束，中间持续19个月，跌幅75.74%，可以说是“伤筋动骨”。回想2017年的宏观经济，并没有出现美国大选、英国脱欧、债务危机等严重负面事件，OPEC+的产量在当时的经济环境下也处于合理水平，那为什么油价出现如此剧烈的下跌呢？答案只有一个，那就是页岩油（tight oil）技术出现重大突破，其产量大增，导致原油的需求和供应出现大幅偏差。

图1，美原油月线级别走势图-ATFX

接下来了解一下也有眼是如何产生的。我们知道，原油的开采非常简单，只要能够探测到富集石油的油层，然后插一根管子下去，石油就可以在压力的作用下自己喷出来。当油层较浅时，原油甚至能够自己源源不断的冒出来。由于地质原因，中东地区石油储量丰富，加之石油开采并没有太高深的技术含量，沙特、伊朗、伊拉克等后发国家通过石油买卖实现了快速的经济繁荣。页岩油与石油不同，它并不存在富集的油层，并且油质流动性较差，主要存在于岩层的缝隙之中。就像吸水后的海绵一样，你插一根管子到海绵里，是无法吸出来任何原油的。传统的才有技术无法使用，人们就开始研究更加先进的方法，这其中的佼佼者就是美国。

水力压裂技术是应对页岩油的杀手锏，该技术实际上在19世纪就已经被设计出来，只是在近几十年才大规模应用。时至今日，美国的新油井有95%都是通过水力压裂法进行钻探的。水力压裂的基本原理是，将油管横向钻入页岩油层当中，然后在油管内添加淡水和压裂砂，在油管顶部进行高强度加压，油管尾部设计密集射孔簇，通过对油管附近的岩层充分挤压，使得页岩油被“挤出来”，进而通过管道流出。可以看出来，水力压裂法对石油开采商的技术要求非常高，OPEC+的成员国都很难掌握这门技术，只有美国在这这方面有大规模应用。当然，美国之所以对页岩油开采技术情有独钟，是因为其想要摆脱本国在原油需求方面所受的中东国家牵制，要知道，历史上的三次石油危机都导致了美国经济的大衰退，并且这三次危机都可以认为是中东国家故意和美国叫板，想致美国于死地。中东各国（除以色列）和美国关系比较僵硬，也是由渊远的历史的，这里就不做详细表述。

了解了页岩油的开采技术，还需要了解液压油的总体产量和生产成本。虽然水力压裂要比中东各国的钻井取油先进不少，但高技术意味着高成本，OPEC成员国完全可以凭借价格优势来打压美国页岩油技术。实际上，每次OPEC+开会，都会讨论自身减产会不会导致油价大幅上行，从而让美国页岩油获得喘息之机。国际市场的总需求就那么多，页岩油占的市场份额多的，OPEC+成员国自然就受到损失。

表1，页岩油储量前五国家-ATFX

可以看出，页岩油储量最丰富的国家是美国，其次是俄罗斯，中国居于第三位，但中国的储量实际上有前两名存在巨大的差距。要知道，俄罗斯石油（非页岩油）的储量为800亿桶，这一数量级成就了其“石油大国”的称号，美国的石油储量只有365亿桶，远低于俄罗斯。但是，美国的页岩油储量有782亿桶，接近俄罗斯的石油储量。假定所有的页岩油都可以开采出来，那么美国就再也不是所谓的贫油国家，而是真正的石油（页岩油）大国！

图2，EIA网站列出的页岩油每日产量-ATFX

从上图可以看出，美国页各个页岩油产油区的产量基本保持共振性，增加时同时增加，减少时同时减少。在本文刚开始时提到2014年至2016年原油出现大幅下跌行情，造成这一行情出现的原因就在上图中。可以看出，自2012年开始，到2015年年末，美国各产油区的页岩油产量处于“狂飙突进”的状态，巅峰时期原油日产量到达500万桶的规模，这意味着OPEC+失去了同等规模的市场份额，还意味着国际原油市场存在500万桶的原油供应过剩，如此一来，油价下跌就不难理解。2020年，因为新冠肺炎疫情的冲击，美国页岩油产量自最高点500万桶/日急剧下跌，在达到600万桶/日的规模后获得支撑。这也符合产量与需求相互匹配的基本规律。

小结：页岩油的产量除了可以通过EIA网站获取之外，还可以通过观察常用的经济指标——美国当周贝克休斯石油钻井总数——进行判断，该数据和石油产量有极强的共振性，且数据发布更加及时，适合中线级别的原油投资。

图3，贝克休斯钻井总数-ATFX

从上可以看出，美国的石油产量还没有在新馆疫情的冲击下恢复过来，当前依旧处于小幅度上行状态。美国的石油产量目前还不会对油价形成明显冲击。

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