有很多钱的人，能够投机；有很少钱的人, 不可以投机；根本没有钱的人，必须投机。

投机和人类历史一样古老

在交易所出现之前很早就有投机活动了。一些人认为只有资 本主义经济体制才把人变成投机者。这种观点是完全错误的，圣 经就已经把这一点驳倒了。

历史上流传的第一次投机出自埃及的约瑟夫之手。他热衷于 风险极大的投机，即便掉脑袋也毫不顾惜。

他是法老的经济顾问，心思聪颖，很会思考问题。在丰年时 他储藏大量粮食，在饥年时再把这些粮食以高价投入市场。可是 我们到今天也不敢确定，是否早在四千多年前他就已经成为“计 划经济之父”。因为他储备盈余，以弥补将来的粮食收获上的赤字。 或者他仅是历史上第一位普通的投机者？因为他购买了大量的商 品，以便后来高价卖出。

在古雅典，人们利用硬币投机。这些钱商被叫作“Trpezoi”（空 中飞人表演者）。因为他们坐在一张梯形小桌后面，在桌子上摆弄 他们的硬币，就和今天一样。人们也可以从这一称谓中看出一点 名堂，难道说与金钱打交道的杂技演员不是一位真正的空中飞人 表演者吗？在这些古代金融杂技演员中，有一位因其冒险的商业 活动而导致了一系列的金融灾难和价格暴跌。虽然他的名字—— 弗米恩已不再为人所知了，但他却促使古代那位大演讲家、律师 德摩斯梯尼发表了第一次激烈地抵制投机的演讲——那时他嘴里 一定没含小卵石。（注：德摩斯梯尼小时候口吃，后来他把石子含 在嘴里练说话，终于成了一位大演讲家。）

在罗马，这个地中海的金融中心，投机曾一度繁荣过。人们 大多用粮食和商品进行投机。卡塔高是罗马附近的小城，并且是 当时的世界谷仓。其统治者咖托的统治政策不够温和，造成了卡 塔高被破坏，这可给当时的投机者带来了许多忧虑。事情是这样 的：西潘将军的士兵开进了这座已遭破坏的城市，并抢劫了那里 的仓库与粮仓。这样，数千吨粮食就落入了罗马。粮价首先出现 滑动，最后跌到可怕的深谷。因此许多投机者丢掉了他们的财富。 人们开始讨论，罗马论坛的常客们是否还有偿还能力。（这正好与 1981—1982年的事件形成对照。美国的高息政策导致了原材料 领域的大危机。要是没有政府和其他大企业的资金支持，上百家 公司将会失去支付能力。）在这个论坛上，富有的市民聚集在雅努 司神庙附近，讨论他们的商业交易。当时著名的律师西塞罗就为 他在土地、硬币、商品上进行的各种投机征集建议。

经过几次金融冒险后，他终于凑足了一笔可观的钱。他的声 誉和人格给他的投机带来了便利。他在那时就说，金钱就是共和 国的神经。他坚信投机是财富形成的动力。他也以实际行动证明 了这一点。他在每天的论坛上都要会见一些罗马财政巨头和一些 过境商人。他对土地和建筑工程进行投机。作为元老院议员，他 能很容易地利用关于罗马城市规划的内部消息，这对他的投机非 常有帮助。

历史上还有许多著名人物属于投机者这一家族。连那位发现 万有引力定律的牛顿先生也曾在交易所投机中进行过尝试，然而 却失败了，以致他最后不许别人在他面前谈“交易所”这个词。 福尔塔勒和他的女友就有价证券和金钱谈论了好几个小时，他也 对土地和粮食投机，随后他因投机性外汇走私而出名。在王位争 夺中，一家银行在萨克森成立，并发行纸币支持战争。战争结束 后，纸币失去了 40%的价值。弗雷德里希大帝提出，要用银币全 值兑换普鲁士人手中的纸币。福尔塔勒让人在德莱斯顿购买纸币， 然后用箱子偷运到普鲁士 （今天德国储蓄者仍用箱子把钱带到卢 森堡和瑞士），在那儿通过非法代理人兑换成银币，之后再运回德 莱斯顿。

博马舍、卡萨诺瓦、巴尔扎克都是狂热的交易所投机者。巴 尔扎克为了满足他的生活方式需要很多钱，因此他写长篇小说、 短篇小说、散文……总而言之，一切能挣钱的他都写。他还是一 位投机者，经常到罗思柴尔德男爵那里作客，征求建议。哲学家 斯宾诺莎、经济学家大卫•李嘉图除了进行他们的科学活动外， 都热衷于投机。

属于这一行列的人中我怎么能忘记凯恩斯公爵呢？他是我们 这个时代最伟大的经济学家。在他的肖像下面，英国政府写了如 下文字：

“约翰•梅纳德•凯恩斯公爵不用工作就创造了财富。

1929年经济崩溃后出现了经济大萧条，他于1932年经济大萧 条最严重时将大笔资本投资到美国股市上，后来经济复苏后他 成了一位富翁。他属于能在交易所中赚钱的少数经济学家之

自从有了人，就有了投机活动和投机者。过去如此，将来也 会如此。如果要用一句话来总结投机活动的历史，我必须说，“投 机人”降生了，他曾进行过赌博，赢过，也输过，并且他将永远 不会死去。

为此，我也坚信，交易所萧条期到来时，人们非常厌恶股票 和交易所，但之后又会出现繁荣期，人们又会把过去的伤痛忘掉， 就像飞蛾趋光一样被吸引到交易所里。如果人们不是出于自己的 本意来做这件事的话，那么高速发展的交易所行业也会吸引他们 的，金钱就是最好的诱饵。

我曾经把一个投机者比作一个酒鬼。酒鬼在大醉之后，第二 天难受之时总会下决心，再也不碰酒杯了，但在下午他又喝了一 杯酒。接着他又一杯一杯地喝，到午夜时，他又和前一日一样酩 酊大醉了。

投机还是不投机

你也要加入这些名人的行列，做一个投机者吗？

这根本上取决于两点——物质条件和个人性格。对第一个条 件，我记得有如下格言：

有很多钱的人，能够投机；

有很少钱的人，不可以投机； 根本没有钱的人，必须投机。

当然最后一句话不是完全正确的，要进行投机，人们总是需 要一定资金的，太多的钱那倒不必。股票投资在德国推广之前， 人们一直认为交易所是有钱人的游戏场所，这是完全错误的。具 有正确头脑的人也会用相对较少的资金赚取巨大的利润。“根本 没有钱”指的是数额太小了，以致买不起自己的房子，或者不能 保障自己的养老金。那些确实一分钱也没有的人必须得先干点工 作。我也曾在几次不幸的交易所冒险失败后破产，甚至欠债，还 逼迫我重新去做经纪人和顾问来赚取佣金，以摆脱我的悲惨境地。

依据我的理论，“有许多钱”的人是指那些能够为自己和家 人——如果有的话——预先做防备的人。这里我指的是孩子的教 育、养老金以及尽可能地拥有自己的房子。那些处在这种幸福状 态的人，可进行投机这一智力冒险，并尽力扩大自己的财富，但 他不能对交易所上瘾。没有谁的财富如此之多，以致在交易所损 失不完。大家想一想尼克•莱森吧，他在几天内就把那所著名的 巴林银行搞垮了。或者想一想安德烈亚•雪铁龙，他把他的汽车 公司在蒙特卡罗的赌桌上输掉了。

如果一位父亲的钱正好能买一所房子，并能够支付孩子的教 育，他就不可以投机，他应该把钱存入银行。如果他的资本长期 不用，那么即使是用优质股票投机，也是不允许的。

投机者必须具有的第二个物质条件是，对其资本有不受时间 限制的支配权。人们不能走进交易所并对自己说“在今后的三年 中我要用我的钱投机，接下来我要买房子建商店”等诸如此类的话。 在交易所中，从来不会出现人们设想的事。即使人们有正确的头脑, 也会有一天要赔本的，但谁也不知道是在哪一天。人们也不该相信, 通过投机会有定期的收入。人们可以在交易所赚钱，甚至赚很多， 也能变富；但也会赔钱，赔很多，也能破产。但是人们不能把交 易所看作是工作、挣钱的地方。

反正只有德国人在谈到“挣钱”时才这么严肃，法国人说赚 钱(gagner 1' argent),英国人说挣钱(to earn money),美国人也说挣 钱(to make money),而我们匈牙利人则说寻找金钱。

具有了物质先决条件的人，还必须具有投机者的性格特征。 有一点十分清楚，那就是要有冒险精神。人们要敢于在交易所进 行交易，稳定的交易所收益是没有的。如果有，那么谁还会五点 就起，一小时之后带着早餐在流水线上工作呢？

投机者需要哪些素质，读者会在本书中读到。我必须先声明 一下，哪些人可以称得上是我所定义的“投机者”，因为并不是 所有参与交易所的人都是投机者。

经纪人：只重视交易量

这类人包括经纪人、做市商和中间商。在法兰克福和纽约交 易所我们会看到经纪人和做市商大喊大叫地来回飞跑。遗憾的是， 今天他们中越来越多的人都一声不吭地蹲在了计算机前，并且有 一天交易所以及它特有的气氛也将要消失。中间商坐在办公室里， 与顾客保持联系，只是为了建议顾客把他们的订单让经纪人继续 操作，并且鼓动顾客增加订单的交易量。

经纪人和中间商不是利用股市的差价来挣钱的，而是为顾客 计算每次交易，从中收取佣金。中间商们谈天时，交易量将会成 为他们的首要话题。接下来要谈论的就是股市的发展趋势了。

有人讲了下面一个故事：一位顾客向他的中间商询问建议。 中间商建议他继续购买大量的IBM股票。中间商说完后顾客才意 识到，他本来就是想卖出IBM股票。“噢，”中间商说，“卖—— 这也不错嘛！”

或者正是因为我年轻时干过经纪人，所以我并不怎么看重他 们。他们中的大部分人是笨蛋，但他们也是必不可少的，否则交 易所就没法运转了。他们把买卖双方联系在一起，并根据供需了 解行情。我们可以这样描述他们，就像美国人提到女人时所说的：

“你不能和她们生活在一起，但离开她们你又无法生活。”

理财经理：经营数十亿元的财富

职业投机手的第二类人是财富管理者，属于这一行列的有大 投资公司的基金管理者以及理财经理。他们经营着数十亿财富， 当然和经纪人、中间商一样，经他们手的钱也不是他们自己的， 而是顾客的。他们和为他们工作的一群分析家全靠他们投资于相 应的股票、债券或原材料所取得的成绩而获得报酬。总的看来， 他们都没干出多大成绩，因为他们中只有极少数人获得了稳定而 又较好的收入。

金融巨头：幕后操纵者

当然并不是每个使用自己资本进行交易的投机手，就是一个 投机者，因为有些金融巨头的交易额常以万亿计。他们总是全身 心投入由他们发起的交易，他们保证自己获得多数，计算着联合 与兼并。如果他占有一个公司的股份，他就会积极地影响该公司 的管理。如果该公司不再合他的口味，他就会把他的股份甩掉。 由于过分活跃，他过着极度不安定的生活。如果他建立公司，他 就会转向交易所，筹集必需的资金。就连他对他想管理的公司的 控制也是通过交易所实现的。他的目标始终是一个确定的交易， 他的买入与卖出会引起整个交易所的巨大波动。

套利者：正在灭绝的种群

套利就是指时间或是空间上的投机。时间的投机是指今天买 进并在将来某一时刻以高价卖出。或者倒过来，今天卖出并在将 来某一时刻以低价买入（卖空）。空间上的投机与此相反，是指在 同一时间点上在一地买入在另一地卖出。在这种情况下，投机者 必须获得一个股市价格差，而这一价格差超过了交易费用才能获 利。与古典投机者相比，他的优势在于他没有一点风险。因为他 先把订单送给经纪人，如果在两个交易地点存在一个对他有利的 汇率差，他能事先知道他的赢利会是多少。为此他必须计较极微 小的利润，并一直关注行情。套利者这一种群在今天快消失了。 在一个充斥着现代通信手段的时代，东京、伦敦、法兰克福、纽 约的交易所，会同时获得所有的信息与数据。并且因特网还会把 相同的信息提供给每一个人。这样市价差就会很小，并且在几秒 钟内就能轧平，经纪人最多能利用0.1%的微小价差。因为除了交 易所费用外没有别的机构会付给他们钱。今天自主的投机者在两 个交易地点连能弥补他们一半的手续费的市价差也找不到了。

当我活跃在经纪人行业时，情况与现在大不相同。那时在伦 敦与巴黎之间存在着频繁的套利交易。在两地市场上有上百种的 证券被报价，南非的金矿和国际石油公司的证券尤其活跃。那时 快速的电话联系对套利成果起决定性作用。谁能第一个与伦敦， 或者反过来与巴黎的经纪人联系上，那么他就能利用两地交易所 发生的市价差，并将其轧平。许多套利者贿赂了电话中转站的女 电话接线员——那时还没有自动的电话联系——送给她们巧克力、 糖块或者香水，有些人还请她们吃饭并爱上了她们。这也使投机 者和接线员之间缔结了一些婚姻。那时流行着一首歌，歌词有一 句我还记得：“嗨，可爱的按铃小女仙，告诉我，美元状况如何。” 精通这项交易的人，也只能算是个套利者。如果把这一称号 封给1986年的依凡•博斯基（即电影《华尔街》中的人物戈登•盖 科的原型），那么就大错特错了。即使他们有的利用内部消息，也 只不过是时间上的投机者，而非空间上的投机者。

今天流行并且有名的套利，发生在华尔街和芝加哥原料交易 市场。我们几乎每天都能在纽约交易所的市场报告中读到被套利 者操纵的买卖项目。它是这样运作的：交易所里经纪人房间里的 大计算机一直监视着期货合同的行情。大屏幕的一侧是5 0 0标 准普尔股票指数，另一侧是每个500标准普尔指数股票的报价。 如果在期货合同和即期现金行情之间存在着有利的价差，计算机 就会自动发出买入合同卖出股票的命令，或者反过来。指数套利 像两根连通管连接着纽约的股票市场和芝加哥期货市场。这种情 形正是1987年10月19日汇率幅度激烈变化的原因。

小投机手：交易所的赌徒

有一群人绝对不会消失，相反，令我遗憾的是，这一群体越 变越大。他们就是所谓的交易所小投机手。我之所以给他们起这 么一个名字，是因为他们配不上“投机者”这一称号，虽然他们 在通常的话语里或被记者们称为投机者。交易所的小投机手试图 利用每一次微小的股市变动：他在101价位上买进一种证券，然 后在103价位上卖出；接着他又在90价位上买另一种证券，在 91.50价位时卖掉。

假设上图代表了股市在某一时间段内的趋势。进行短期投机 的投机手，将会上演一出杂技，为的是每次都能在X与Y之间捞 取赚头。他在短期内就能获得成功。如果他只进行买空投机并且 股票市场处在一般的上升期，那么他碰上上升行情的机会也就相 应会多。但是股价在X与Y之间波动，人们很少能够及时得到他 们想要的那一点。当股市震动或下跌时，投机手迟早会破产。他 表现得就像一位从一张桌子跑到另一张桌子的轮盘赌赌徒。

我知道，我这样说会遭到每一位交易所小投机手的反对。他 们当然有自己的章程和计算机程序，并且这些程序会告诉他们应 在何时买进或卖出。但是每台计算机都和他们的程序设计员一样 聪明。在我80年的交易所生涯中，我还没认识一位能长期取得成 功的交易所投机手。

银行和经纪人都想把他们的顾客变成交易所的投机手。他们 的分公司厚颜无耻地给所谓的“当日交易”做宣传。现在通过因 特网，每个个体投机者也可能进行“即时”交易。许多没有经验 的个体股民受到诱惑，参加到这种交易中来。我认为这么做是不 负责任的，并且在道德上也很成问题，我在《交易报》上读到， 现在德国也有像美国那样的交易大厅了，在那儿当日交易者也可 以租一个位子。有位女理发师被吸引到那儿，把工作也放弃了， 因为她认为那儿比她的工作挣钱多。用维也纳人的话说，她可真 是个小莫里茨（指头脑简单的人）。

这些天真的投资者认为，他们在不断地买入卖出的快速交 易中和那些大基金会有相同的机会。后者早就把交易所变成了赌 场——他们不是只把股票市场变成赌场，外汇市场、原材料市场 和借贷市场也是如此。他们用高工资吸引哈佛、圣加伦和伦敦经 济学院的毕业生，这样他们就可以利用这些人把上亿美元投资于 借贷、股票或外汇市场了。特别是在外汇市场上存在着一种违反 常规的游戏。在24小时内全球有十多亿美元流动，这一数额中 最多只有3%是用来进行破产商行的清算或进出口保险的，其余 的就是投机的部分。几年前，《国际先驱论坛报》(International Herald Tribune)登载了对两个成绩卓著的纽约外汇交易商的采访。 他们直言不讳地说，他们的投机不是用小时计算的，而是以两 分钟来计算的。他们所在机构甚至认为这种投机是值得追求的。 1986年我在不来梅作了一个关于外汇交易所的报告，作完报告后 一位年轻女交易商对我说，每天都有好几百万美元经过她手。我 问她：“你能得到的汇率差是多少呢？ ” “我在小数点后四位数 投机。”她说。这太妙了。人们投入100万，为的是赚取100马克。 如果人们在一天多做几次的话，可能会挣几千元。这些小商贩和 他们的顾主就和那位古代匈牙利流浪者一样：法庭要求这位流浪 者为他的谋杀行为说明理由，“只为了两个金币就杀死一个人， 难道你对此不感到羞愧吗？ ”他经过沉思后回答道：“但是仁慈 的法官先生，这儿两个金币，那儿两个金币，加起来可不少啊。”

后来我们问那位不来梅的女交易商，她是如何决定应该买入 还是应该卖出时，她给了我一个意味深长的回答：“别人怎么做， 我就怎么做。”为做到能在两分钟内投机，做出这种连下三烂也 能做的事，有必要在世界上收费最高的大学苦读多年吗？我问过 一个德国大银行外汇部门的经理，去他那儿的交易商是否真的了 解一种货币。“我想他们不会，”他说，“但这并不重要。他们 需要知道的是10分钟后美元的汇价是多少。”我又问他，在同一 时刻两个交易商中的一个想用100万做远期交易，另一个则想做 近期交易，他该如何应付？他对我说，这不存在问题。重要的是， 每个交易商最后都能获利。听了这话，我不能证明，但我敢保证， 这些交易商隐瞒了他们的大多数不良意图。

但是最后我还得为交易所小投机手辩护,虽然我很讨厌他们， 但我仍然非常需要他们，他们对一个交易所的运行至关重要。如 果他们消失了，我们必须得创造这样一批人。投机手越多，市场 就变动得越大，流动性就越高，这样也就能更好地减轻市场震动， 抑制牛市和熊市的过猛发展。当一种股票的行情下挫时，会出现 新的买者，这样他们就可以阻止股市的全面崩溃。当一种股票的 行情上升时,会出现新的卖者,这样他们就会阻止牛市的发展势头。 他们就像发动机里的气缸，上百万的投机手有他们存在的合理性。 如果只有购买股票且在手里放十几年的投资者，那么市场就会完 全不流动了。