A时间因素

价格模式能显示交易机会。但是，很多人不知道糟糕的时间管理会削弱交易设定 的效果，造成亏损。每一个操作都有一个持股期可以将回报/风险率最大化，但这个 理想阶段可能与个人交易计划的时间段不符。仓位和交易设定必须在时间上同步，否 则后果很严重。不幸的是，很多人没重视这个重要的因素.就开始盲目交易。

能好好管理时间的是赢家，反之为输家。懒惰的交易者忽略了根本的因素从而误 解了行情信号，浪费了有价值的资源。时间会对走势图的两个特征产生影响。第一. 它决定了操作应该如何跟随价格的波动来进行。第二，它能够揭示市场内在倾向，可 以影响日内、日、周、月的行情趋势。

对时间敏感的行情要选择与之匹配的持股期，并积极管理信息。实时行情显示和 数据库必须与具体的时间段相符。应该对有利的重要时间特征进行技术分析.筛选数 据。对走势图、指标组合和所关注的内容进行综合考虑，并将交易策略用于某一种 行情。

只要有可能，就要对与入场点对应的操作期相邻的次一级时间段进行分析。这样 能优化回报，更直观地看到短期风险。在活跃仓位管理期间更要密切关注这个走势 图，但如果要离场，要按原来的走势图执行。即便股价还没有出现主要突破，也要预 定好操作目标，管控持股期。

要深入研究行情时间的偏离状况。第一小时和最后一小时的行情，以及各种日内 的异常波动都会改变短期价格的方向。较大周期会产生奇怪的现象，例如星期二回 转、3日周期波动和税务损失季节等。预定的重要事件通常会影响价格，扭曲指标的 走势；期权到期日也会影响某个月当中的某些交易日的情况。

波段交易者会通过资金来操控机会成本。这个重要的理念证明了有效止损对长期 生存非常重要。对仓位的规划决定了哪些资金不能用于另外一个交易。当错误决定导 致操作失败或者引发保证金交易催款电话，账户缩水的主要问题就来了。操作水平低 下也会影响机会成本。交易不当只会套牢资金，无法带来利润，也不会影响交易 账户。

时间上的失误会导致趋势相对性错误，代价严重。在某个时间段内的良好操作， 可能会导致在另一个时间段里的灾难。所有的有向移动都有时间段的限制。例如，在 日线图上的上涨可能在月线图或日内走势图上没有什么意义。有效的交易计划能减少 趋势相对性错误。要密切针对预期的交易时间段计算回报/风险率，分析持股期，确 定S/R指标。

如果时间运用有误，技术指标也会无效。如果时间运用无误，普通数据也能预测 准确。必须明了，预设的交易计划仅仅体现大众股民交易行为的概况，但极少对特定 时间策略发出有效的信号。也必须注意，要分析的走势图的时间长度和交易设定一样 会影响结果。

指标时间可以分为以下3种类型：

•移动平均线，如价格或成交量。

•开盘价、收盘价、价格线的高点和/或低点之间的关系。

•价格或成交量行为重复出现的周期。

指标时间段分为3种类型：

•短期。

•中期。

•长期。

时间段是行情的相对时间段，而不是绝对的时间长度。日内交易中的短期与共同 基金当中的同一长度的行情，不是同样长度的时间。实际上，每个交易策略都要进行 短、中、长期的分析。这和三屏幕的综合分析一样。如果要进行有效的准备，就要从 走势图所处时间段的上一级和下一级时间段走势图进行分析。例如，日内交易者可能 会综合分析5分钟线上的三角形；在60分钟线上分析双顶S/R形态；而在1分钟线 上却要寻找一个低风险的折返行情。

技术分析的对象是时间碎片的行情。不要按每天、每周或每月来分析，要把时间 分为独立阶段来看。因为没有任何两个交易者会用完全相同的方法来交易，所以要更 广泛地利用模式和指标。不论指标是在5分钟线上出现还是在月线上出现，都有预测 的能力，但只能对工具正在分析的时间段进行预测，必须小心操作。

A股市时钟

超短期周期能推动股市往前冲。这种小型时间碎片每个都具有可预测的大众股民 行为、价格、振荡等特征。在这些阶段，预期行为的强度大小或存在与否，都会产生 反馈循环，推动之后行情的运动。市场间关系会产生很多基本的周期。芝加哥期货市 场和纽约证券市场之间的竞争会不断推动股市套利行为。政府在上午io点发布的经 济统计数据会在全世界股市引起动荡，而下午3点发布的信用市场清算报告，则会引 发美国股票市场交易日中最后一小时的活跃交易。

股市的自然节奏能够影响其他的周期。随着交易日时间的不断推移，大众股民的 行为会发生巨大的变化。小型散户们主导晨市时间，他们缺乏耐心，而且总是一开盘 就进行交易。当他们的影响力渐渐消失，职业交易者开始登场，推动曰内交易的平 衡。他们的影响力在最后一小时达到顶峰，最后几分钟的交易尤为疯狂。

盘后交易会延长股市的时间，但很少能影响较大周期的走势。如果未来世界股市 是24小时交易，这种情况就会发生变化。大多数的交易者会利用这个相对平静的时 间来完成在正常交易时间内进仓的交易。他们可能在第二天早晨出现跳空缺口时，跟 随大批普通交易者离场，或者把错过正常收盘时间的亏损交易进行了结。但经常会发 生收盘后的重大事件，那都属例外情形。盘前交易不断发展，但是更大的力量仍然会 推动前一天的走势。由于有内部的操控，所以大多数波段交易者都还是耐心等待 开盘。

鲜为人知的S&P替代周期会推动日内价格的波动。90分钟的弱势发展之后通常 就是90分钟的强势行情。这种周期会自然地把交易日分成5个不同的阶段：与当前 趋势方向相同的有三个阶段，另外两个相反。虽然套利所驱动的股市拉锯行为能推动 股市的发展，但是把交易日分为5个具体的时间段也是确定短周期的一个有效的 办法。

9： 00-10： 30股市开盘，出现第一个脉冲，对上一个交易日的收盘阶段进行 收尾。

10： 30-12； 00晨市中期对开盘阶段行情做出回应，但没有影响价格的运动。

12： 00-13： 30午餐期间行情产生第二个脉冲，对开盘阶段的行情进行收尾。

13： 30—15： 00下午中期对午餐期间行情做出回应，但没有影响价格的运动。

15： 00-16： 30出现第三个脉冲，对开盘和午餐期间行情做出回应，然后股市 收盘。 •

上述每个90分钟的阶段都对上一个脉冲构成一个新的作用力或反作用力。每一 个脉冲都会消化之前的行情，又引发影响价格运动的新冲突。这会产生一个反作用阶 段，可以检验交易设定和之前脉冲的边界是否有效。最后，这个作用力与反作用力轴 线引发下一个脉冲，对上一个脉动进行收尾，化解所出现的矛盾。同时也要注意，收 盘脉冲的反作用是收盘后的夜间市场形成的，而不是股票交易形成的。

日内交易行情在这个复杂的结构中波动。波段交易者要能识别这些情绪的变化， 并做相应的调整。请记住，短周期可能会产生相当大的干扰信号，或者干脆不出现。 要在5分钟TICK走势图和日内随机指标变化中观察这些普遍的时间规律。当这些指 标发出强烈的信号和有向反馈时，做相应的操作；但是它们的综合信息发出负面反馈 时，不应操作。周期性的情况可能不会如期出现。负面反馈通常会超过它们自身的长 度，而迅猛的趋势通常不到90分钟就会结束。当出现这种情况时，不要盲从狭隘的 原则，要努力识别这个重要的波动时间段。

股市时间会形成3个不同的脉冲阶段和2个反向运动阶段。每个脉冲会完成上一 个脉冲所引发的行情，并消化行情。例如，第一个90分钟的行情与盘前交易安排相 对应，实际开盘和第一小时的交易相对应。这个重要的阶段把上一个交易日收盘前一 小时内出现的不平衡，以及盘后夜间所产生的新问题加以消化。

每个脉冲后都会出现一个验证和反作用。这个反作用力能衡量推动力的强度和可 持续能力。在这些反作用力阶段不太可能出现主要的反转，若有反转出现，会表现出 巨大的力量。这种现象是因为某个验证的结果，其表现为上一个阶段中起控制作用的 力量急剧降低，并套住股市一侧的人群的验证行为。

收盘脉冲没有简单的反作用阶段。夜间以及世界股市的作用会解决这个问题，它 们会消化美国外汇的影响，以及美国股市产生的新脉冲的影响。全球24小时交易的 S&P期货市场是盘后反作用的主要能量消化渠道。收盘后的作用机制可能会随着今 后交易时间的增加，导致成交量加大而发生巨大的变化。

反作用阶段（上午中期和下午中期）不会解决之前脉冲所产生的矛盾。在价格运 动成功消化新失衡状况之前，必须经历一个完整的作用力与反作用力的周期。反作用 力阶段决定了潜在脉冲的强度，以及价格运动如何解决出现的矛盾。这个验证阶段的 完成使交易者能够做出正确的决定，并为下一个脉冲提供动力。

若搭配和谐，脉冲时就发出正面反馈；若有冲突，就会发出负面反馈。例如，若 强劲开盘脉冲之后出现可支撑性午间脉冲（在反作用阶段反向运动力量较小），产生 强劲盘后脉冲的概率就会较高。或者，在强劲开盘之后出现较弱的第二个脉冲，则往 往会演变为一个无向的或者反转的收盘行情。

交易时机

若要日内交易获利，需要按照日交易时间周期进行操作。动量策略通常与脉冲 阶段相应，而波动策略则与反作用周期的特征相应。只要有可能，要根据大规模的 走勢/区间情况来设定交易。例如，在活跃行情中，要按动量价在推进阶段而不是 在反作用阶段操作；针对折返交易时，要根据反作用阶段而不是正向推进阶段进行 交易。

不要在杂音信号太多的周期进行操作。即使在日内交易水平，趋势阶段也只占行 情时间的10%〜20%。在脉冲推进阶段很少有有向运动，也很少有大众股民的参与。 反作用区可能没有发展方向或界限。这种躁动的市场行为会引发很多不协调阶段，也 没有明确的交易信号和机会。如果TICK走势图无法显示当前的阶段，不要强行 交易。

某些特定的交易策略不得在交易日中的某些时间实施。很多经验丰富的交易者在 开盘阶段进行观望。他们利用这段时间将上一个交易日的交易进行了结，并收集反馈 信息，在当日稍后时间做出合理的交易决策。有些人则非常大胆，一开盘就开始操 作，但在午餐期间就离场，然后再也不买入。有些人则愿意在交易日中清淡行情里投 机操作，因为这时成交量低，风险也低。在交易日的最后一小时里，很多晨市交易者 又返回来，进一步推动收盘时期的振荡。按走势图进行日内交易比较适合某些时间。隔夜跳空缺口的操作有利于在开盘几 分钟内进行。第一小时发生的突破必须要等60分钟或者更长的时间，才能形成新的 趋势。利用5分钟价格线的简单走势图可能数据不够，无法预测价格的变化；要等到 上午快结束或者下午的早些时候才能确定。并且，很多复杂的日内模式一直要等到交 易日的最后一小时才能完成上下行突破。

具体的持股期要看这种短期拉锯行为的许多方面。日内交易者通过单个的动量脉 冲寻找获利机会。与周期性转折点相符的操作能提高回报率，将风险最小化。这种行 情与经典的波浪运动周期相似，波段交易者能够发现特别有价值的机会，也就是说， 脉冲与反作用之后会跟随着脉冲与反作用。这就会形成一种操作节奏，可以买弱卖 强。交易者观察这些周期，会提高操作的效果，因为他们通过一些简单观察就能避免 刚开盘就下单。

行情周期性提供一种强有力的改善操作时机的办法，与具体的持股期无关。然而 在实际行情中日内周期不会干干净净地从一个阶段发展到另外一个阶段。一个周期结 束另外一个周期开始的界限，需要经验来判断这样的时间区域，即使在最好的状况下 也是如此。那么，没有经验的交易者如何才能训练出这样的能力呢？

每一个时间区域都有其独特的性质，这就是区分与其他的时间区域的方法。先从 与具体阶段相符合的走势/区间轴线开始，然后再分析与交易当日时间相对应的共同 特征。例如，开盘收盘时发生了什么情况使行情如此波动？午餐期间的行情如何影响 自然的交易流程？低迷的中午行情开始后通常会持续多久？

经验丰富的交易者不需要太多的客观信息就能够感觉到日内波段周期。但是，其 他人都应该考虑一些重要的问题，才能确定这种行情在这个无休止的作用力/反作用 力的周期中的位置：

目前是什么时间区域？

不要依靠实际的时间来识别目前行情所处的阶段。应该根据价格运动来判断它在 交易日中所处的阶段。第一小时的经典振荡行情可能仅仅持续30分钟，也可能需要 整个上午的时间才能稳定下来。新的高点或低点能够预示脉冲阶段正在形成。对近期 价位的验证行为、低迷或横盘整理都显示反作用力阶段的出现。

目前的运动最终会发展成什么趋势？

市场通过价格运动消化短期失衡的状态。最终，后续发生的每个脉冲形成新的失衡 状态，都必然面对验证和平仓了结。既要分析价格也要分析短期情绪变化，才能看清当

前的走势。通过一个句子表达行情信息，然后预测可能结束这种行情的价格运动。

这个脉冲与某个趋势是收敛还是离散？

收敛的状况是通过后续的脉冲来预测价格的变化。离散的状况则预测混乱的盘整 和动荡的行情。要考虑大周期内的行情运动的水平。如果没有强劲趋势和剧烈的行 情，收敛就没有什么重要性。要注意看所有指标都成熟时的情况。这可能促使收盘的 脉冲状况快速上涨或下跌。

是应该根据下一个脉冲安排交易，还是应该根据下一个反作用力来安排，或是旁 观就好？

在所有其他问题被回答以后，股市时钟才会使入场离场的决策达到最优水平。要 分析日内时间周期，并结合交叉验证来确定合适的交易目标。当价格利落地出现脉 冲，又通过反作用折返，然后又在下一个脉冲中推进，此时是最佳机会。

A第一小时

股市的第一小时和最后一小时有利于形成强劲的有向价格运动。这种正面反馈通 常在中午时耗尽，然后负面反馈开始起作用。这两个关键的小时里出现了许多阶段的 重要价格运动。在这两个阶段交易的股票量可能超过整个开盘期间6. 5个小时成交量 的 60%。

在这段时间内出现的价格极值可能是全天的高点或低点。纽约时间的上午10： 30到下午3： 00这4. 5个小时的价格运动通常是第一小时价格运动所限定的狭窄通 道内的波动。在这个时间段里，价格线和成交量萎缩，因为推动价格的人们的操作焦 点都转移到所预计的收盘价格脉冲上。

回顾一下第一小时所透露的信息。股民们通常会分析开盘前的市场情绪、价格线 以及可能影响新交易日供求关系的最新消息。真正的行情是在上一个交易日的最后一 小时开始的。最后一个脉冲通常会带来意料不到的价格运动，引发收盘阶段的动荡。 因为这么晚才出现动作，可以预估明天第一个脉冲的情况。但需要注意，供求关系必 须首先要经历当晚世界上其他股市的验证，然后才可能影响新的一天的行情。

开盘失衡

交易者通过观察开盘行情可以分析出新交易日内的重要短期价位。早期的波动 情况决定了第一小时的价格范围，而出现的跳空缺口则是立即发生反转和突破的标 志。对第一小时的价格线任何一端的穿越都预示急剧的价格扩张行为。在这段验 证时间内能挺过来的缺口也有利于从原来的高点或低点进行扩张。或者，如果不 能穿越这些价位，则应准备离场策略，因为此时的订单开始不断针对这些短期 极值。

收盘动量会影响第二天开盘的交易行为。这个常见价格机制的物理原理如下： 运动中的物体会保持运动状态，直到遇到阻力才会发生改变。虽然惯性会把行情慢 慢拉向趋势的中心，但一个延续到收盘阶段的大型趋势想在第二个交易日继续 推进。

很多因素会在下一个交易日来临之前影响收盘脉冲。最新出现的消息和盘后时间 使人们可以在晚上充分考虑交易策略。世界证券市场会继续影响期货指数和较小的合 同。东京证交所指数和香港恒生指数会对美国股市做出反应，影响自己市场的走势。 接着欧洲股市也岀场，对正在变化的环境产生新的影响。最后，美国市场又开始起主 导作用，交易者们放出早期订单，ECN也开始进行交易。

夜间世界证券市场的影响体现了前日收盘后和下一日盘前之间投资者交易情绪的 激烈变化。但是夜间的巨大影响对股市的推动没有大多数波段交易者所期待的那么频 繁。因为趋势仅占开盘时间的10%〜20%,所以美国股市产生的价格变化通常不会 影响全世界的交易情绪。只有当地出现的新的交易行为才能最终解决市场内部的失衡 情况。

日内交易者为了避免夜间的风险，通常在收盘时平仓。很多人利用开盘行情预测 趋势的走向，指导日内交易策略。这些短期策略会使他们错过夜间的价格波动。不幸 的是，在强劲走势中，股价会沿上涨或下跌方向形成缺口，并持续数天。这种情况并 非巧合。因为只要有可能，内部人士就会利用价格的急剧变化将短线交易者挤出局， 使他们久久不能人场、不能获得收益。

波段交易者利用交易日之间的波动因素实施两种交易策略。如果持仓过夜的话, 第一种策略会预计行情将保持平淡。因为收盘平静，明日开盘也会平静。趋势明确的 股票通常会持续近期交易日的价格走势，除非有其他因素的干预。如果交易风险在夜 间增加了，那么仓位就伺机寻找更大的回报。但是如果夜间影响的因素或庄家的操控 行为扭曲了开盘行情，这种策略就会产生反作用。

第二种策略是：波段交易者持股过夜，并希望下一个交易日会出现跳空缺口。这 种非常普遍的策略在大多数行情中风险很大。虽然行情比较倾向于延续前一个交易日 趋势，但如果不能实现，就可能立刻发生反转。而且，晨市缺口通常在上一个收盘的 相反方向出现，因为内部人士利用众所周知的大众股民的心理进行调整。

持股过夜策略的前提是，估计行情趋势持续的概率会达到80%〜90%。正在按 趋势运行的股票，如果收盘前向一个新的高点或低点靠拢，第二天的晨市通常会继续 沿着那个方向移动。如果开盘第一小时提供了较好的交易机会，波段交易者可以按照 上一个收盘价进行短线交易获利了结。但是，这种交易的风险总是大于日内交易或大 周期价位策略的风险。这种方法可以用于离场，其他时间应该避免使用。

开盘火力侦察

收盘行情反映了供求关系的对峙，即行情的平衡或不平衡状况。夜间因素可能释 放这种压力，但也可能把股价拉回到突破点。当太阳在纽约上空升起，西方股市希望 通过价格变化寻求稳定。在挂盘的交易所中，专家们通过交易订单来估计零星交易的 需求•纳斯达克证券商在开盘前就通过ECN来把持验证边界的价格，直至最大胆的 交易者赢得内部出价/要价。

S&P期货合同通过公平价值获利的方式对盘前股市产生影响。但是，这个疯狂 股市没有领导能力，虽在开盘时会吸引人们交易，但是后来的局面无法维持。这些双 杀局面是微型交易合同和电子交易带来的产物。纳斯达克100期货指数是开盘行情的 新指标，颇受欢迎。但交易者们必须清楚，股市本身对最终的开盘价位能提供最佳的 预测信息。 •

变化的行情寻找价格动量的移动目标。但是，当大行情展开时，谁也不知道大众 股民或投资机构会如何影响价格的走势。开盘见涨会不会引发随后的趋势，谁也无法 确定。第一小时的交易是在探索行情的走势，在此期间，为了确定需求的水平，市场 会进行试探。这种试探价格的行为可以绘出一幅路线图，指导场内交易人员和普通股 民的交易，以确定股票的平衡价位。

开盘11分钟或12分钟时，要注意第三根价格线可能出现的反转。这是指美国股 市上午9： 30开盘后在S&P期货或股票指数5分钟走势图上出现的第三根棒线或K 线，这是经常出现的试探性行为。直到几年前，这个时间区域与15分钟线中的大部 分零星交易的延迟现实有密切的关联。过去，这种因素使庄家和专家们有机会进行额 外的交易。因为零星交易通常最后被处理，之后其他的市场力量就可以接手，引发反 转或横盘整理。虽然股市实时操作已经取得了根本性的发展.但第三根反转线仍然出 现在很多晨市交易中。

上午10点后的第二个时间段通常试图反转开盘时的趋势。这种反转可能是因为 此时政府发布新的经济数据而引起的。但即使在某些没有新消息的交易日，对开盘 35分钟后进行考验的强烈愿望可能演变成行情的自然行为。这个特定的时间范围对 波段交易者来说极为重要。很多职业投资者在交易之前，需要看到进行交易所依据的 趋势没有被破坏”他们比较依赖这个第35分钟的验证结果.而不依赖其他使他们做 出过早决定的因素。

对于这种晨市变化的预报能力比指数要好，因为在开盘时成交量大.行情报告会延迟。第三根反转价格线会根据 市场状况不断向前或向后移动，如果这根线没有出现，那么行情沿开盘方向推进的概率大大增加。

资料来源：RealTick® © 1986-2000.保留所有权利° Townsend公司授权使用。

能承受第一小时行情考验的趋势可能会全天持续下去。这些早期机制会引发另外 一种开盘时的特殊行为。在开盘第一小时的最后大约15分钟里，开盘竞争中失败的 一方通常会做出让步。价格向当天获胜一方的趋势方向运动，而且随着众多波段交易 者的参与不断升级。

要密切关注早上10： 20的价格脉冲现象。如果开盘竞争中没有太大的逆趋势力 量，开盘趋势将在这个时间继续进行。但是，如果预想的行情没有出现，立即出现的 反作用力可造成一个重要的反转。要分析这个时间段之前的10分钟的行情，以预估 可能出现的结果。例如，若较弱的反趋势延续到10： 20,通常会在这个地方引发强 劲的抛售压力。

这个开盘50分钟后的价格运动是由几个内部力量造成的。第一，很多波段交易 者都依赖第一小时的突破。虽然这种做法要求整整等上60分钟才能确定当日趋势， 但是很多人仍然控制不住，没听到枪声就抢跑，超前入场。第二，其他交易者等待开 盘振荡渐渐消散，此时有利于他们当日的第一次交易。

在第一小时中确定的基调在交易当天会不断重复出现。在开盘竞争的情况下，交 易者力量对比就会展现。接着成交量急剧下跌，价格运动幅度紧缩，所形成的阻力位 很难突破，直到一方积聚起新动量之后才会引发新的变化。这种情况通常为后续的价 格运动画出明确的边界。

日内交易者会用第一小时突破，在交易中争取优势。这种早期的交易设定会在短 期极值价位建立支撑位和阻力位，振荡行情中尤其如此。在这些重要价位岀现的突 破，会在突破方向形成有利的价格扩张。这些众所周知的趋势支持经典的行情状况, 如在上升趋势入场，在阻力位离场，在折返底部买进，等等。

A日中行情

当第一小时的行为结束后，新的大众股民群体就会出现。普通股民在开盘阶段为 主导力量，其他时间则是机构投资者和专业投资者的天下。由于夜间行情引发的供需 不平衡导致开盘订单被消化吸收，产生向上、向下或横向的走势，可能会在整个交易 日中延续。行情最初的特色能在当天不断发展，影响交易策略。

股市形成趋势的日子，远远少于盘整的日子。波段交易者会利用市场发出的所有 信息，进行买卖或观望。这就要求他们等待第一小时之后的逆趋势弱点的出现，然后 再决定是要买进，还是逆趋势卖出。

专业人士的时间

很多低风险的机会出现在交易日中间阶段。此时的价格波动通常为可靠的运动， 在小幅折返时入场，风险较低。在这些超短行情中套利的效果也不错。但日内交易者 应该知道，股市在最后一小时会发生剧烈的变化。所以，如果他们的仓位无法在这个 振荡环境获利，必须选择立刻离场。幸运的是，最后一小时也有机会让交易者获利 离场。

在日中阶段拉长持仓时间，可以极大地改进回报/风险率。这个时间段的交易可 以通过收缩•盘整的价格线获利；投机者在观察指导开盘竞争的情况后，做出更好的决 定。但要记住，不管时机多好，不好的交易也无法变成好的交易，只能把好的交易变 得更好。

第一小时的价格范围、总成交量和目前价格线与短期高点或低点之间的关系，对 潜在交易提供了重要的信息，可以确定回报/风险率。第一小时的波动范围被突破， 或其他重要高点低点极值被突破，都会形成有利于价格线的扩张。波段交易者如果预 测到反转，也可以在日内S/R位操作。例如，当一只股票脉冲达到第一小时的一个 高点，缓冲一下，又折回晨市的范围，那么在这个高点附近成功卖空的概率大大 增加。

日中交易者必须面对频繁的短期趋势验证。随着交易日时间的推移，第一小时情 绪反转的可能性越来越小。虽然在大多数交易日中，这种早期趋势控制着趋势的发 展，但强烈的日中振荡所引发的反向力量也能引发强烈的反转。上午11点和下午1 点左右的位置会出现这种意外的运动。这些重要的时间与华尔街午餐时间进行的交易 关系密切。

陡峭而简短的反趋势运动通常是临近中午时的行情验证的特征。股位交易者可能 会注意到，推动行情的力量和机构投资者会在此时展开最后一次冲击，以便验证主趋 势方向力量的强弱。一旦他们完成验证，可能会很快重新开始有向的价格运动。从上 午11点过后到午餐期间，可能出现非常强劲的趋势发展行情。或者，如果预计的价 格运动在上午11： 30之前没有出现，行情通常会演变成不可靠的波动。

如果交易日的行情表现出强烈的有向移动倾向，那么反趋势运动就可能不会在刚 过中午的时间段岀现。在这些趋势形成的过程中，上涨或下跌行情可能在午餐后立刻

图6—2 JDS Uniphase公司股票5分钟线图

注：JDS Uniphase公司的股票第一小时的表现范围很明确,但在下午出现了强劲的突破。接着.价格通过带有经 典S/R性质的折返对价格范围进行反应。可以在这个早期趋势上放一个斐波纳契网格.以预测波魂的水平，以及行 情最终会朝哪个方向突破。要注意，利用第一小时行情进行交易，5个交易日中可能会有3个很适合。

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出现。但是，如果方向不明确.很可能出现混乱的行为。在这种时间段里，交易者可 能会听到某些内部人士在纽约的某个角落的酒吧里，利用吃午餐或喝东西的时间策划 操控的交易。

但是，不要相信在午餐时间看到的听到的东西。因为，当主要的市场投资者离开 交易所出去填饱肚子时，有第二批人入场，制造了种种假象，引发巨大成交量，并验 证了供求关系。虚假的上下行突破经常会发生，因为有人在股价穿越形态明确的S/R 位时，巧妙地进行了止损。这种负面反馈可能对波段交易者有益。如果虚假价格运动 对某个仓位有利的话，那么午餐时间就是一个非常诱人的离场机会。

中午的清淡行情对交易账户是最后一个危险。每个短线交易必须有足够的价格移 动才会有收益或损失。在第一小时之后价格振荡幅度减小，没有足够振荡性的操作价 位会产生很大的风险。股票交易从来就不是零资金的游戏，而小损失可能会造成相当 大的交易成本。在交易前必须确定，所预测的行情是活跃行情，如果不是，就应该把 机会留给别人。

寻找日中获利股票

日中波段交易者必须寻找波动范围可预测的股票。实时行情屏幕中一般显示 50-60 R股票，每天能有明确上升特征和振荡性的股票不会超过20% （即10或 12只）。在对这些股票进行设定时，必须要用动量分析、重要的S/R指标和常见的 模式周期。

持股过夜的分析要结合经典的日内价格分析进行。必须严格自律，别太关注 Level 0 .同时，要对所有技术要素进行无偏见评估，以决定下一步的操作。在开 盘交易前一定要问自己一些必要的问题：

股价是否已经突破了第一小时所设定的范围？

第一小时价格范围的突破表示一种行情趋势正在形成。一个突破行为可能引发 突破方向一连串的价格脉冲现象。或者，如果价格维持在早期交易的极值范围内， 就说明大众股民缺乏热情，或他们害怕穿越这些价格的界线。行情位于这个早期价 格范围内的时间越长，交易日结束之前价格发生重大变化的可能性就越小。

价格是当日高点还是低点？

许多双眼睛都关注着接近高点或低点的交易。在这些水平出现的重要验证行情 会使交易者匆忙入场或离场。不要被这些极值的一两个点位的突破所蒙蔽，尤其是 第一次验证时更要谨慎。职业投资者知道离场点就在这些点位的附近，他们最终会 离场，而不考虑其他的意图。动量交易者应关注向高点的第3次上升推进或者向低 点的第3次下探。这个波浪比第一次的验证更能引发急剧的价格突破。

有利可图的介入点位是否容易识别？

经验丰富的人很容易找到最佳的介入点。这些点位在杂乱的1分钟或5分钟线 里很明显。没有两个模式会完全一样，但所有有价值的价位都有一个共同的特点： 它们一目了然，不需要过多的解读。如果你苦思冥想，那么就应该转向别的机会。

行情表现的是正面反馈还是负面反馈?

死气沉沉的行情很容易对利润产生破坏。要通过成交量的分析来判断某个交易设 定是否真的有价值。与近几个交易日相比，目前价格波动范围如何？要在波幅窄小的 交易日交易获利非常困难。交易热情是否在时间和交易屏幕上聚集，或者是低迷的资 金在控制着走势？如果行情停滞不前，那就另寻机会吧。

一旦出现一个交易机会，就应该按照合适的计划进行交易。日中行情有利于形成 盘整，所以最有效的方法就是经典的波动策略。经验告诉我们，最好的结果是在上升 趋势的低点买进，在下降趋势的高点卖出。原定的持股期和价格动量将决定哪一个日 内趋势的回报/风险率最好。只要日中振荡可以引发大幅价格波动，即使1分钟和5 分钟走势图上的趋势也可以提供有利可图的波段交易机会。入场操作要与市场时钟的 脉冲或反向运动相反应，还要密切注意TICK的变化情况。

在下午2： 30卖出的成功概率较高。这种时间上的特色源于债券市场。债券市场 下午3： 00收盘，在振荡大的交易日中，很多股票交易者在观望，避免反转或被振出 局。长久以来，这个抛售区已经成了一个自然的离场点，如今在平静的信用市场上也 出现了。内部人士也利用下午2： 30这个机会来验证抛售压力，以便预测最后一小时 的走势，而本地交易者在上升行情中向这个点位反转而快速获利。就像上午10： 20 的行情一样，如果在下午2： 30没有出现抛售，就有可能引发强劲的买进行为。但不 管日内趋势如何，这个较晚的机会总带着负面倾向。

A最后一小时

日中交易者必须有明确的交易策略来应对收盘前的最后一小时。交易日的收盘阶 段非常特别，能够增加也能够减少利润。日内交易者在收盘钟声响起之前总是寻找机 会离场。专业交易者非常了解这种现象，会想尽办法从这些人的腰包里掏钱。持仓较 长的波段交易者在收盘时可以平仓，或者按长期策略继续持仓。如果时间允许，他们 应该快速评估回报/风险率，并估算持股过夜对交易账户可能产生的影响。

当信用市场收盘，美国股票的特征会快速转变。股市交易者都知道，下午4点是 全天大多数交易进行了结的时间。这个简单的事实能引发日内交易新一波行情。散户 和机构投资者都会活跃交易，推动这最后一小时的振荡行情。经典的买卖行为会在这 最后60分钟内出现，而共同基金则在交易日最后20分钟加快交易速度。机构投资者 交易激增使价格运动更剧烈，激起人们感情的波澜，并延续到收盘。

图6—3纳斯达克指数5分钟线图

注：下午2： 30的抛售行为会使小型的上升行情发生逆转，产生痛苦的双杀局面。如果强劲的TICK和期货 运动在这个关键时间段之前15〜20分钟发出新的上升信号，此时就要非常警惕。内部人士通常在这里制造行情 走势，以便在反转时削弱价格。或者，在强劲趋势行情中，如果邻近下午3： 00时出现一个正面行为，这个时间 段也可以低风险介入。

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角色的转变

波段交易者在这个小时进行最后的交易安排，而且密切关注主要力量的作用。这 个行情密集的阶段试图综合全天所有的新闻与情绪。有果必有因。如果行情平静或处 于盘整阶段，当日行情不会有大起伏。但如果相互冲突的市场力量需要获得最终的化 解，或者一个强势的走向需要持续，则可能出现价格线的扩张和双杀的局面。

最后一小时使股票从与信贷有关的套利行为中解脱出来，并导致指数期货套利行 为推动价格的运动。这个股市第3个小时的脉冲也是必须对几个小时前的各种交易做出决定的时间。交易者必须明智地运用自己的时间。在最后一小时的前20分钟里， 发展中的趋势通常在下午3； 30急剧下降，而且最后20分钟里，随着收盘操作行为 成为主导，价格变得难以预测。

交易者会密切关注下午2： 45开始的行情，寻找强烈走势的证据，以便预测最后 一小时的剧烈运动的方向。虽然这个短期阶段呈现出买方占优的趋势.但是它也可以 引发主要的抛售行为。可以通过分析TICK和行情的宽度（上涨/下跌）的数据来估 算需求量的大小。要分析Level n ,也要分析时间和成交量，看是否有交易的热情或 恐的爆发。如果在这个重要的阶段数据平淡.则说明这个行情不会立刻出现有向运 动。这可以是一个非常有用的信号，但通常被大多数交易者忽略。

整天进行买弱卖强的波段交易者必须在这最后一小时中改变策略，按照趋势走向 进行操作。在最后一小时或下一个交易日开盘时，走势出现延续的概率会比较高。对 新高位股票卖空.或者在抛售中冒险，都会产生恶劣的后果。或者，靠动量策略离 场，获利了结，因为此时应跟随这个最后的脉冲，并突破日内行情的波动范围。

主要趋势极少会在交易日的最后一小时内反转，但如果确实出现了反转，反向的 价格运动会快速提升。近收盘时发生的反转会套住那些根据这个点位进行操作的普通 交易者。当反转行情释放大量的交易压力时，会出现强劲的爆发运动.根本没有时间 让人们进行交易。所以，如果有这种情况的预警信号，要迅速釆取行动。由于时间 紧，运动速度加快，因此通常不会出现折返或其他的低风险的操作机会。

掌握每日价格的走势范围和关键S/R的水平会提高最后一小时交易的效果。在 收盘前，关键高点和低点的位置之前很近处就会出现收缩盘整。此时普通交易者会密 切关注行情，要在这些极值的上下位置进行止损。由于无形力量的指导，价格会在最 后一小时推进到这些价位。此时内部人士想要拿捏需求量是否大到可以推动一个扩张 的走势。至少，他们会从抛售的成交量中受益，并保证在没有进行操作的前提下，订 单不会一夜之间无故消失。而且，如果运气稍好的话，这些活动会产生足够的动量, 使走势在收盘后仍然能够保持活跃。

离场时间

交易日最后的15〜20分钟是大多数交易者、机构投资者和市场推动者的最后清 仓时间。这个阶段非常特别，但价格行为又不可预测。价格的振荡幅度会不利于市场 的一方或双方。这些行情在收盘前几分钟内会快速变化.以利用收盘订单，因为此时 日内交易者想平仓、补仓。这最后的几分钟内不要进行新的交易，除非有特别的持股 过夜的策略可以有效管理。应该利用这个时间以最好的价格离场。并且要注意机构投 资者是如何应对收盘的。如果他们愿意投放资金，可以作为预测下一个交易日开盘情 况的依据。

内部人士会在收盘时进行操控.以便利用下一个交易日晨市的零星订单造成的新 推动力量的力度。过夜操作策略必须依靠这里的当日走势，但是在下午4点之前几分 钟时可能会发生双杀情况。即使是流通量小的、依赖收盘信息的股票也会在这个时间 造成走势的假象、产生虚假的技术指标。价差平均值超过1/2个点位的股票，如果连 续数天正好收于要价或出价位置时，就可能发出很多不准确的信号。

如果某个交易日不能消化共同信息量，就会形成多日趋势。越靠近收盘，交易者 的贪婪与恐惧会越重。当交易者的理性策略中慢慢渗透了损失和挫折的因素，许多交 易者开始做出错误的决定。这些情绪会使供求关系进一步失衡，并持续到收盘阶段。 此时的振荡逼近顶峰，最后几分钟变得非常危险、不可预测。高明的波段交易师在这 个时间之前早已清盘，并坐等收盘钟声的敲响。

A月中的第几个星期和星期几

时间的背离不会随着当日的周期结束而结束。月中的第几个星期和星期几，都会 有形态明确的时间因素岀现。波段交易者应该分析这些情况，以免出现状况时，发现 自己逆市而行。首先分析一周当中的每个交易日，并分析它们的特殊性质。五个交易 日会产生新的走势，然后进行验证，并在周五收盘之前解决价格的失衡情况。

星期一的早晨，股市迎接普通交易者的方式，就像全世界的办公室迎接像工蜂一样 疲惫的员工。周末的突破使普通股民不知所措，并迫使他们对重要的预测重新进行评 估。此时的开盘通常会很混乱，因为交易者们试图摸清行情的节奏，搞懂下一个行情的 走向。成交量萎缩是星期一行情的主要特点，夏季尤为如此。这种缺乏交易热情的状况 可能会持续几天。晨市行情可能引发抛售压力，而且可以持续数小时。温和的上升行情 通常会在交易日的晚些时候出现，因为销售压力最终消失，行情也就开始向上浮动。

星期二的转向是著名的时间背离情况。从星期五开始延续到星期一的趋势通常会 在这个交易日的第一小时出现反转。此时开始的新趋势可能在后面两个交易日中引发 急剧的价格扩张。但如果没有明确的趋势出现，振荡行情也会贯穿整整一周的时间。

图6—4 ebay公司股票5分钟线图 

注：ebay公司的股票刚过下午3点就击穿了支撑线，成为主要的下跌趋势。如果岀现收缩盘整和上升趋势，一 些交易者也开始躁动不安。如果趋势线被突破，买空的人会变得不耐烦，并决定退出交易。同时•.潜在的卖空的人 也会停止操作，重新建仓。庄家与自动运行的机制能使趋势线保持完好无损，直到最后一小时，股票从横盘整理中 获得力量.产生巨大的成交量。当最后一个下行推进突破了阻力位，大量的交易也在同一时间开始进行。

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如果是大户在一周当中第一次出手，星期二的成交量通常会急剧增加。要盯着Insti- net机看，密切关注机构投资者的仓位。

星期三和星期四会强化本周早期形成的趋势。强劲的趋势在这些交易日应该会继 续发展，除非外部岀现严重的干扰。从星期四下午开始，股市交易出现犹豫不决的特 征，人们开始意识到周末即将来临。如果交易群体担心政府会在星期五早上公布统计 数字，这道意识的阻碍墙作用就会加强。

政府会定期公布经济报表。重要的报表哪天出，就可能影响当天的交易行情。但 月度的失业状况报告总是在每个月的第一个星期五公布，产生的冲击最大。信用市场 和期货市场可能会对这些重要的数据产生剧烈的反应。这就使得套利行为和公众的反 应会引发大范围的股票运动。如果在公布重要报告之前就投下赌注，那是非常危险的 举动。通过看走势图来操作，比通过外部的影响进行投机更能获得利润。

星期五还有其他的重要的因素需要分析。每个月月中的星期五是期权到期的日 子。这一周通常会走出不寻常的振荡行情，并在期权到期日达到顶峰。本阶段的行情 非常难以预测。波段交易者应该在这个高峰到来之前的一个周末进行安排，并且对于 这一周中的所有操作三思而行。大多数交易者也利用这一周的最后一天来消化趋势和 前四天里的失衡现象。很多机构投资者的交易策略是把重点放在每周的股票走势图 上。当这一周结束时，专业技术人士会确定是否需要对投资组合进行调整，是否需要 对重仓位釆取适当的保护。如果交易者在靠近周末时处于一个有较大利润或亏损的位 置，很多人就会草率行动。亏损的人开始介入振荡严重的股票，期望能够拉低损失， 而获利的人们则匆忙了结，股价还能继续有多个点位。

股市靠近周末时会寻求平衡点。这种情况可以引发任何一个方向的强劲趋势，以 适应目前的走向。但星期五通常平淡无奇，不会有爆炸性的行情。很多交易者开始变 得懒散，下午就下班了，夏季尤为如此。这种情况通常导致一个低成交量振荡收盘。 但是，如果强劲的冲突或失衡状况延续到周五的最后一个交易时间段，那么，每个人 都会坚守岗位，直到最后一分钟。

A季节与季节性规律

形态完好的季节性变化可能发出错误的交易信号。例如，期权到期日会引发剧烈 的操控行为。在这样的振荡时期，必须严格遵守经典的向上突破和向下突破规则，以 避免造成严重的损失。每年其他的月份和季节有其特别的倾向性，会影响交易的定 位。在这些影响因素条件下进行操作前先要分析这些周期性的活动规律。

假期和假期前的交易时间段能够引起积极的倾向，但风险也会随之增大。马丁• 茨威格在他经典的《华尔街制胜法宝》（W7m沈gcw —书中对这种有趣 的现象进行了分类。他说，1952-1985年期间，美国的假日行情有83%的时间收盘 上涨。在他发表了这个观点以后，假日交易的振荡更大，但是这种现象的牛市倾向依 然存在。不幸的是，交易者们在这样的上涨中仍然会损失大量资金。

成交量萎靡是假日交易的特征。它为专业人士提供了一个非常好的机会来操控行 情，引发宽幅的价格振荡。圣诞节的那一周和感恩节之后的一天，是形成这种虚假振 荡的最佳环境。波段交易者可以设法在此时站对边，获得可观的利润。但是经典的技 术分析通常容易出现失败，因为S/R、模式、价格极值被破坏，而且又没有折返或者 公众参与。我建议在这些假日期间最好关掉计算机，然后到海边度假。

注：特殊的交易条件造成了季节性的股票走势图.要多花些时间来理解这些影响股市的重要因素，并在安排 交易时考虑这些重要力量。手边要放一本耶鲁•赫斯基(Yale Hirsch)撰写的《股票交易者年鉴》(Stock Traders Almanac),这是关于股票季节性和股市行为的极佳参考工具。

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季度结束的时候，许多共同基金和其他大型交易机构会制造一些花哨的假象。在 一个非常强劲的上升行情之后，基金会大量买进股票。基金每个季度都必须报告自己 损益情况。它们一定想报告的结果利一基金的经理们都想保住自己的工作。即使 它们错过了最初的上升趋势，基金也会在季度的最后一个月的末期买进某些股票，以 便在公开报告中显示自己买入了股票。

“1月效应”是一个流通量驱动下的季节性事件。每年开始的时候都会有新的退 休基金投入股票市场。同时，核税销售的压力减缓，会吸引新投资者的介入。这两股 力量结合起来，会形成一个非常强烈的牛市倾向，通常会造成强有力的上升行情。大 多数投资者会把1月效应用在低市值股票上面。但近年来，髙市值股票越来越受欢 迎，1月效应已经扩展到了更多的领域。

在夏天的几个月中，股市的特点会发生变化。但是，华尔街漫长的假期不再从6 月份开始。大笔的散户交易现在使高成交量一直延续到7月末。虽然夏季的几个月通 常会呈现出牛市倾向，最近几年已经出现了巨大的振荡性，而且在6月中旬到7月末 期间可靠性更差。7月份国庆节过后，股市开始低迷，职业炒股人士离场了，成交量 减少、振荡行情增加，直到9月初的劳动节。这些小流通量的交易日和假日行情一 样，价格波幅较大，很多技术指标被破坏。在秋季公众重返股市之前，应该选择那些 较为活跃的股票和被某些事件推动的股票。

9月份是一年中最具危险性的时期。45年来，股票平均价值下降的一个月就是9 月份。虽然1929年和1987年分别有“黑色10月”事件，但收获季节10月的历史回 报纪录仍然相对较好。9月份却很少给投资者们带来好回报。接近年底的紧张情绪是 造成这种负面状况的部分原因，但是还有另一个更加基本的过程是罪魁祸首，那就是 在秋季，散户和机构投资者们纷纷进行核税销售。

核税销售会影响秋季股市长达几个月的时间。投资者们通过清理无价值仓位来降 低年底纳税的负担。这种抛售行为会在圣诞节之前一直限制大规模的上涨趋势。其抛 售强度取决于几个月来的具体情况。长期的下跌行情会增加纳税损失的压力，而平稳 上升的行情则能减轻压力。共同基金在10月底准备年底报告的时候，通常要面临主 要的重新分配与调整。这种情况会导致剧烈振荡，股市普遍抛弃亏损的股票，追赶新 的盈利的股票。

表6-1 1950-1995年S&P500的平均月获利情况和行情上涨的时间百分比

资料来源：Technical Analysis of Stocks and Commodities V14： 6, 241-243。

圣诞上扬是核税销售的心理终点，它们是投资者们进行的整顿，为明年做准备。 在圣诞节前的最后几个星期，行情有正面倾向，通常会引发一个实质性的上涨行情。 虽然投资者们可以在12月31日卖掉亏损的股票，但大多数的负面影响在月中会消 除。然后，交易者们会集中注意力，重新构建投资组合，把资金投向更广阔的区域。 这个特点与假日牛市性质自然结合，有利于在交易年度结束时获得一个不错的结果=